3月5日收盤后，CrowdStrike（NASDAQ：CRWD）公布了穩(wěn)健的第四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全股票飆升。其結(jié)果是在同行的數(shù)據(jù)不那么出色之后，提供了毫無(wú)根據(jù)的緩解性反彈。

CrowdStrike 公布了2024 年第 4 季度的強(qiáng)勁季度業(yè)績(jī)，收入同比增長(zhǎng) 32.6%。這家網(wǎng)絡(luò)安全公司比分析師的預(yù)期高出 530 萬(wàn)美元，達(dá)到 8.453 億美元。

盡管該公司報(bào)告強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但收入增速較上一季度的 47.9% 有所下降。收入增速甚至比上一季度的 35.3% 有所下滑，延續(xù)了收入增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)。

市場(chǎng)通常不會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)收入增長(zhǎng)放緩，但投資者已經(jīng)抓住了本季度年度經(jīng)常性收入（ARR）的較高增長(zhǎng)。2025 財(cái)年的 ARR 增長(zhǎng)了 34%，達(dá)到 34.4 億美元，但第四季度的 ARR 僅增長(zhǎng)了 27%，達(dá)到 2.82 億美元。

市場(chǎng)肯定非常重視 ARR 的環(huán)比變化率。CrowdStrike 的 ARR 環(huán)比增長(zhǎng) 9.2%，高于 2024 年第一季度 6.6% 的谷底增長(zhǎng)率。

CrowdStrike 的增長(zhǎng)速度令人印象深刻，該公司的 25 財(cái)年收入正朝著 40 億美元的目標(biāo)邁進(jìn)。與此同時(shí)，該股票超過(guò)了 2025 財(cái)年的預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率。

盡管人們可能會(huì)因增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩而爭(zhēng)論不休，但 CrowdStrike 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了高額盈利。該公司報(bào)告第四季度凈利潤(rùn)為 2.13 億美元，每股收益為 0.95 美元，同時(shí)產(chǎn)生令人印象深刻的 2.83 億美元季度自由現(xiàn)金流。

與許多相關(guān)企業(yè)一樣，由于人工智能推動(dòng)股票飆升，高管們正在拋出大量的總目標(biāo)市場(chǎng)（“TAM”）數(shù)據(jù)。CrowdStrike 現(xiàn)在預(yù)測(cè)，由于人工智能相關(guān)的需求，2024 年 TAM 將從 1000 億美元增長(zhǎng)到 2028 年的 2250 億美元。

該公司僅占據(jù) 2024 財(cái)年 TAM 的 3%，而 2028 財(cái)年類似的金額將帶來(lái) 67.5 億美元的銷售額。CrowdStrike 需要獲得大量市場(chǎng)份額，才能達(dá)到分析師一致預(yù)期的 2029 財(cái)年 (CY28) 收入 102 億美元的目標(biāo)。

CrowdStrike 預(yù)計(jì) 25 年第 1 季度（當(dāng)前季度）的收入約為 9.04 億美元，但這些數(shù)字并不像今年的進(jìn)展那么令人印象深刻。該公司預(yù)計(jì) 25 財(cái)年收入中位數(shù)為 39.57 億美元，而市場(chǎng)普遍預(yù)期為 39.4 億美元。

這里令人擔(dān)憂的是，隨著收入增長(zhǎng)持續(xù)減速，增長(zhǎng)率降至 29%。更不用說(shuō)，盡管 FQ4 超出預(yù)期，并為 FQ1'25 提供指導(dǎo)，并且 ARR 增長(zhǎng)率不斷加快，但 CrowdStrike 仍無(wú)法達(dá)到更高的數(shù)字。

人們不得不質(zhì)疑Palo Alto是否存在一些擔(dān)憂，該公司將客戶推向提供免費(fèi)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)安全平臺(tái)，從而遠(yuǎn)離現(xiàn)有客戶。人們擔(dān)心，由于該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的定價(jià)壓力，CrowdStrike 面臨著額外的壓力。

在24 年第 4 季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，首席執(zhí)行官 George Kurtz 對(duì)于 Palo Alto Networks 所倡導(dǎo)的平臺(tái)化概念的競(jìng)爭(zhēng)待遇明確給出了如下答案：

正如您可能想象的那樣，上周我聽(tīng)到了很多有關(guān)平臺(tái)化的信息。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)虛構(gòu)的術(shù)語(yǔ)，但我相信我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在談?wù)摰氖抢�綁、折扣和免費(fèi)贈(zèng)送產(chǎn)品，這在軟件和安全軟件中并不是什么新鮮事。過(guò)去 30 年來(lái)一直這樣做。因此，當(dāng)我們思考過(guò)去與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況時(shí)，我們知道免費(fèi)并不免費(fèi)�？蛻羲�說(shuō)的是更多的游戲機(jī)、更多偽裝成平臺(tái)的單點(diǎn)產(chǎn)品會(huì)在他們的環(huán)境中造成疲勞。我們?cè)俅侮P(guān)注的一件事是，單一代理架構(gòu)、單一平臺(tái)、單一控制臺(tái)使我們能夠阻止違規(guī)行為，但更重要的是，降低運(yùn)營(yíng)成本并提供許多用例或解決許多問(wèn)題現(xiàn)有的用例。

由于季度業(yè)績(jī)的積極情緒以及管理層對(duì)財(cái)報(bào)電話會(huì)議的上述積極評(píng)論，該股在盤后交易中飆升近 25%。在此過(guò)程中，市值飆升約 190 億美元，但這家網(wǎng)絡(luò)安全公司僅將 2025 財(cái)年本季度的收入預(yù)測(cè)比預(yù)期高出約 1700 萬(wàn)美元，這表明市場(chǎng)對(duì)季度收益的解讀過(guò)多。

該股的交易價(jià)格已經(jīng)是遠(yuǎn)期銷售額的 18 倍，而 25% 的漲幅只會(huì)將遠(yuǎn)期市盈率提升到荒謬的水平。CrowdStrike 并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變?cè)摴�司的�?cái)務(wù)前景，甚至暗示隨著時(shí)間的推移，業(yè)績(jī)不會(huì)改善，這表明帕洛阿爾托可能會(huì)成為一個(gè)問(wèn)題。

CrowdStrike 的表現(xiàn)并沒(méi)有完全超出我們最初的預(yù)期。財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并未大大超出預(yù)期，Palo Alto Networks 的業(yè)績(jī)凸顯了在網(wǎng)絡(luò)安全等競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中為企業(yè)付出代價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

CrowdStrike 股票的交易價(jià)格是 25 財(cái)年每股收益目標(biāo) 3.87 美元的 95 倍，該公司已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的利潤(rùn)率，未來(lái)的利潤(rùn)率擴(kuò)張有限。

投資者的主要收獲是，CrowdStrike 的定價(jià)非常完美，需要人工智能加速才能保證股價(jià)接近 300 美元以上。相反，這家網(wǎng)絡(luò)安全公司可能會(huì)面臨該行業(yè)的定價(jià)壓力，因?yàn)橥�行�?huì)贈(zèng)送產(chǎn)品，而且 2025 財(cái)年指引暗示增長(zhǎng)率將放緩。

投資者應(yīng)該利用這次反彈作為另一份禮物，允許以極高的溢價(jià)退出頭寸。

作者丨Stone Fox Capital

文│松果智能Hub

       原文標(biāo)題 : CrowdStrike：第四季度財(cái)政價(jià)格因人工智能的極度興奮而飆升