7月14日晚間，包括瀚川智能、天宜上佳、交控科技等7家公司披露科創(chuàng)板上市網(wǎng)上申購中簽率。嘉元科技網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.052%； 天宜上佳網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率約0.053%； 瀚川智能網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率約0.047%。作為智能制造領域的企業(yè)，瀚川智能由于大客戶中有博世等頭部企業(yè)，在進軍科創(chuàng)板的道路上一直備受業(yè)界關注。

瀚川智能雖順利登陸科創(chuàng)板，卻被交易所三度問詢，上市之路可謂一波三折。接下來算力智庫就陪您一起看看，瀚川智能到底是一家什么樣的公司？

據(jù)官網(wǎng)信息，瀚川智能成立于 2007 年，瀚川智能是一家“國內領先的智能制造裝備整體解決方案供應商”，主要從事汽車電子、醫(yī)療健康、新能源電池等行業(yè)智能制造裝備的研發(fā)生產，專注于傳感器、連接器、 控制器、執(zhí)行器等核心元件的制造環(huán)節(jié)，主要為客戶的智慧工廠和智能電子產品提供非標、核心智能制造的裝備技術支持。

1、核心業(yè)務依賴客戶嚴重

與其他科創(chuàng)板上市企業(yè)相似的是，瀚川智能也同樣存在主要客戶和下游應用行業(yè)集中的問題。報告期內，公司對前五大客戶的銷售收入分別占主營業(yè)務收入的比例分別為83.04%、72.82%和75.07%，公司對泰科電子的銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為58.03%、50.67%和35.94%。所以，前五大客戶的經營、發(fā)展戰(zhàn)略等變化，將對公司的銷售收入產生較大影響，尤其是第一大客戶泰科電子。如果核心客戶出現(xiàn)較大經營風險導致核心客戶減少向公司采購或公司未來不能持續(xù)進入核心客戶的供應商體系，將對公司的銷售收入產生較大影響，短期內公司將面臨銷售收入減少的風險。

數(shù)據(jù)來源：瀚川智能招股書

2、半數(shù)員工搞研發(fā)，研發(fā)人員平均月工資不超5000元？

瀚川智能作為擬登錄科創(chuàng)板的企業(yè)，研發(fā)投入自然尤為值得關注。不過，公司的研發(fā)投入力度似乎并不理想。

招股書顯示，瀚川智能的研發(fā)與技術人員共有366名，占員工總數(shù)的51.91%。其中碩士和本科人員有400人，占比56.74%。科研團隊看似龐大，研發(fā)人員也不少，但瀚川智能的研發(fā)投入?yún)s不高。財務數(shù)據(jù)顯示，瀚川智能2016年、2017年、2018年的研發(fā)費用為1142.54萬元、1266.69萬元和1959.96萬元，同期營業(yè)總收入為1.5億元、2.44億元和4.36億元，研發(fā)費用在營業(yè)總收入中的占比分別為7.61%、5.19%和4.5%，看得出來，隨著收入提高，研發(fā)占比反而逐年下降，最近三年的研發(fā)投入合計在最近三年營收中的占比僅為5.26%。這與擬登陸科創(chuàng)板公司平均15%的研發(fā)投入比例比起來，還是一個較低的水平。

與此同時，根據(jù)招股書研發(fā)費用構成數(shù)據(jù)以及披露的研發(fā)人員數(shù)據(jù)，可計算出公司的研發(fā)人員人均人力成本在2018年僅為5.77萬元，折算到每月尚不足5千元，且最近三年連續(xù)大幅下滑。

研發(fā)投入如此之少，作為智能制造領域的企業(yè)后續(xù)發(fā)展?jié)摿�實在堪憂。

3、邊貸款邊買理財，“不缺錢”還來科創(chuàng)板上市？

另外，值得關注的是，2017年~2018年，蘇州瀚川一邊向蘇州融風科技小額貸款有限公司借款用于補充流動資金，一邊花費5300萬購買理財產品，而利率差達到2個百分點。

對此，上交所在第三次問詢函中，要求公司說明對融風小貸不同借款時期、不同貸款期限的貸款利率均為6.09%的原因及合理性，以及貸款的實際資金使用費率，公司與融風小貸是否存在關聯(lián)關系。

瀚川智能在回復函中表示，報告期內，市場貸款利率水平總體呈上升趨勢�；�于其政策性定位、公司資金需求量較小等的考慮，融風小貸給予公司短期內總體6.09%的貸款利率，利率處于市場較低水平。而從股權關系上，融風小貸屬于蘇州工業(yè)園區(qū)管理委員會控制的為蘇州工業(yè)園區(qū)科技型企業(yè)提供金融服務的政策性小額貸款公司。

此外，根據(jù)蘇州工業(yè)園區(qū)管理委員會發(fā)布的《蘇州工業(yè)園區(qū)關于進一步優(yōu)化創(chuàng)新科技金融服務的實施辦法》的規(guī)定，為降低企業(yè)融資成本，對科技型企業(yè)、政策性科技小額貸款公司支付的債務融資成本，給予以下支持：對中小企業(yè)支付的金融機構貸款利息以及企業(yè)參與金融創(chuàng)新產品或知識產權質押貸款所支付的人民幣貸款利息，根據(jù)企業(yè)規(guī)模、信用等實際情況，給予不超過銀行同期貸款基準利率50%的補貼，單個企業(yè)的年度補貼總額不超過50萬元。

按照上述政策，如果按照預期能取得銀行同期貸款基準利率50%的補貼，則實際貸款利率為6.09%—（4.35%*50%）=3.92%，該貸款利率處于較低水平。

對于“一邊貸款一邊理財”的情況，瀚川智能在回復函中坦言存在這種情況，是公司各經營主體根據(jù)自身資金和融資需求做出的合理決策，符合公司的實際經營情況。但表示與融風小貸不存在關聯(lián)關系。

購買理財產品的主體主要是瀚川智能及瀚川機電。瀚川智能和瀚川機電是公司的主要生產經營主體，在某些期間內，由于收到客戶款項，并在考慮到當期資金余額和項目進度的情況下，資金較為充足，為提高資金利用率，購買了短期銀行理財產品。此外，蘇州瀚能購買的理財產品金額較小，由于其2018年下半年項目較少，資金需求量小，為充分利用資金，購買了理財產品。

而向融風小貸申請貸款的主體主要是公司的子公司蘇州瀚瑞斯機電有限公司、蘇州鑫偉捷精密模具有限公司。上述兩家公司的經營規(guī)模較小，無可以抵押的自有土地和房產，難以取得傳統(tǒng)銀行授信，又具有一定的資金需求，因此選擇通過小額貸款公司借款。

盡管瀚川智能表示與融風小貸不存在關聯(lián)關系，但卻能在無良好的資產抵押情況下拿到低息貸款，可謂并不缺錢。那么，看起來并不差錢的瀚川智能，如何保證在科創(chuàng)板上市募集的資金得到充分有效的利用呢？這不禁讓外界唏噓。

4、交易所二度問詢，零部件也算核心產品？

據(jù)招股說明書（申報稿）披露，瀚川智能核心技術“基于YOLO算法的表面缺陷快速檢測技術”的技術來源為“吸收再創(chuàng)新”。報告期內，瀚川智能核心技術產品收入占營業(yè)收入的比例超過98%。交易所二度問詢，質疑瀚川智能核心技術產品計算方法，懷疑其將零部件也算成核心產品。

在第一輪問詢中，交易所要求瀚川智能披露核心技術產品收入的主要內容及其計算方法。瀚川智能回復中提到，核心技術產品收入計算方法為統(tǒng)計公司自制的智能制造整機裝備及其零部件產品的銷售收入。具體而言，在主營業(yè)務收入的基礎上，剔除非自制、貿易類的銷售收入。按照上述計算方式，2018年核心技術產品占營業(yè)收入的比例為98.71%。

第二輪問詢函中，交易所繼續(xù)對相關產品問題 “刨根問底”，要求瀚川智能結合零部件產品涉及的專利或核心技術，說明將零部件產品作為核心技術產品的原因及合理性。

而在此時，瀚川智能在回復中不僅改變此前答復中的說法，還對招股書（申報稿）了修訂。瀚川智能在回復中稱，存在部分零部件雖經精密加工但未涉及公司專利或核心技術的情形。為審慎起見，將銷售的零部件不作為核心技術產品。此外，公司在主營業(yè)務收入中，剔除了零部件的銷售收入。修改后，2018年核心技術收入產品占營業(yè)收入比例為97.63%。

對于瀚川智能兩次披露信息不一致的問題，《每日經濟新聞》采訪相關行業(yè)人士表示，在會計操作中，不同行業(yè)企業(yè)的收入確認法則存在個性化處理的空間，但需要充分披露原因。交易所在不斷的問詢和反饋中，既糾正了擬發(fā)行企業(yè)信息披露不規(guī)范的問題，又促使企業(yè)信息的充分披露。同時，交易所之所以反復追問，是希望能夠篩選出一批真正具有科技含量的企業(yè)，力求企業(yè)在信披時全面準確，也為其他企業(yè)敲響了警鐘。

結語

科創(chuàng)板設立的意義，是給予科技創(chuàng)新型公司一個良好的融資渠道，以推動國家科技創(chuàng)新水平的進步。在科創(chuàng)板開閘之機，有一些公司成色不足實屬正常想象。注冊制的意義就是建立機制讓市場來大浪淘沙，激濁揚清。