文｜天一

造血能力不足，只好借助外力來補救，招股書顯示，在富創(chuàng)精密的業(yè)績中，政府補助占據(jù)了不小的份額。

沈陽富創(chuàng)精密設(shè)備股份有限公司（下文簡稱“富創(chuàng)精密”）向上交所遞交招股說明書，擬在科創(chuàng)板上市。據(jù)招股書顯示，由于行業(yè)景氣度高，所以業(yè)績相對不錯，但主營收對于海外大客戶的依賴性較強，五大客戶收入總額占當期營收的比例都高達85％以上，其中第一大客戶A的占比達六成以上，還有其他客戶的終端客戶也是客戶A，也就是說，富創(chuàng)精密受到客戶A的影響會非常大，對其防御力不足，由于依賴性大，已經(jīng)對客戶A有了“特殊優(yōu)待”。

由于國內(nèi)毛利率低于國外毛利率，造血能力不足的前提下，公司利潤只好依賴于政府補助，在2020年和2021年上半年，政府補貼占了利潤總額的一半。

【對海外大客戶單一依賴性強，防御性低】

12月10日，據(jù)上交所文件披露，科創(chuàng)板IPO已獲受理，中信證券為保薦機構(gòu)，申請發(fā)行不超過5226．33萬股，擬募資16億元，其中10億元擬用于建設(shè)集成電路裝備零部件全工藝智能制造生產(chǎn)基地，6億元補充流動資金。

據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)富創(chuàng)精密實現(xiàn)營收分別為2．25億元、2．53億元、4．81億元和3．45億元，同期凈利潤分別為686萬元、－3334萬元、9351萬元、4378萬元。其中2019年由于受中美貿(mào)易摩擦市場不景氣及富創(chuàng)精密當年預(yù)投產(chǎn)能轉(zhuǎn)固等影響，導(dǎo)致公司虧損嚴重，但隨著行業(yè)景氣回暖，半導(dǎo)體設(shè)備供不應(yīng)求，公司2020年實現(xiàn)扭虧為盈，公司主營業(yè)務(wù)收入激增89．77％。

在行業(yè)景氣不錯的大背景下，和半導(dǎo)體設(shè)備趨向國產(chǎn)化的大趨勢下，作為全球為數(shù)不多的能夠量產(chǎn)應(yīng)用于7納米工藝制程半導(dǎo)體設(shè)備的精密零部件的制造商，富創(chuàng)精密的業(yè)績整體來說是不錯的。

在報告期內(nèi)，富創(chuàng)精密主營業(yè)務(wù)均占比95％以上。但是在主營業(yè)務(wù)中，有超過六成以上的收入來自境外，因此外銷業(yè)務(wù)受占比大的國家影響較大，尤其是對與占比最大的美國客戶，其相關(guān)收入在報告期內(nèi)分別占營業(yè)收入的77．59％、76．74％、74．75％和62．78％。雖然目前半導(dǎo)體設(shè)備隨著國內(nèi)需求加大，國內(nèi)廠商的占比逐漸增加，已由2018年的13．99％升至2021年1－6月的35．26％，而境外占比逐漸縮減，但總體來看境外銷售金額依然為公司收入的主要支撐。

對此，公司表示，公司產(chǎn)品主要銷往國際半導(dǎo)體設(shè)備廠商在美國、新加坡、中國臺灣地區(qū)、日本等地的工廠。公司的外銷業(yè)務(wù)受前述國家或地區(qū)的政治經(jīng)濟環(huán)境影響較大。若該等國家或地區(qū)提高關(guān)稅、設(shè)置進口限制條件或其他貿(mào)易壁壘，將對公司產(chǎn)品出口產(chǎn)生不利影響。

在報告期內(nèi)，富創(chuàng)精密的前五大主要客戶包括客戶A、北方華創(chuàng)、華海清科、TOCALO、拓荊科技、帆宣科技，這五大客戶收入總額占當期營收的比例都高達85％以上，其中，第一大客戶A在報告期內(nèi)的銷售占比分別為67．59％、69．01％、66．23％和62．53％，來自于客戶A的銷售收入從2018年的1．52億元逐年增加至2020年的3．19億元，而2021年僅上半年就已達到2．04億元，來自于客戶A的收入直接影響了富創(chuàng)精密的擴張。

有趣的是，富創(chuàng)精密前五大客戶中的帆宣科技、TOCALO和IONES的最終客戶也均為客戶A，這意味著富創(chuàng)精密整體營收對客戶A依賴至關(guān)重要，但當主要收入支撐都來自于同一家客戶時，公司收入結(jié)構(gòu)的防御能力會很差，容易受到國家局勢及客戶訂單不確定性的影響。若客戶A發(fā)生了不利于富創(chuàng)精密的變動，富創(chuàng)精密將受到毀滅性打擊。

對于客戶集中度高的風險，富創(chuàng)精密表示，公司客戶集中度較高可能導(dǎo)致公司在商業(yè)談判中處于不利地位， 且公司經(jīng)營業(yè)績與客戶 A 采購需求密切相關(guān)， 若客戶 A 需求變化或?qū)ふ姨娲�供�?yīng)商，或美國政府對客戶 A 的采購設(shè)置特定貿(mào)易壁壘，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

就像富創(chuàng)精密提示的風險一樣，富創(chuàng)精密對美國客戶A已經(jīng)有了“特殊待遇”。和其他正常待遇客戶對比，其他客戶都是客戶收貨后或貨物交給客戶委托的承運人后就可以取得收款權(quán)利了，但客戶A卻是在收貨后比其他客戶多一道領(lǐng)用后的優(yōu)待，才能夠收款，這樣一來離最后收款將會需要更多的時間。

【毛利率低，利潤一半靠政府補助】

公司造血能力不足，近年來毛利率過低。

招股書顯示，富創(chuàng)精密內(nèi)銷的毛利率明顯低于外銷的毛利率。2018年至2021年上半年，富創(chuàng)精密外銷產(chǎn)品毛利率分別為34．02％、21．71％、34．38％和32．37％，內(nèi)銷產(chǎn)品毛利率分別為15．85％、－14．49％、19．16％、21．79％。其中2019年受半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下降的影響，富創(chuàng)精密內(nèi)銷產(chǎn)品的毛利率甚至跌為負值。

對于毛利率的變動，富創(chuàng)精密表示，公司產(chǎn)品毛利率受半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)迭代、行業(yè)景氣度、產(chǎn)能預(yù)投節(jié)奏、地緣政治和原材料價格波動等多種因素影響，存在波動風險。此外，富創(chuàng)精密還表示，毛利率相對較低的內(nèi)銷收入占比提升是公司2021年上半年毛利率下行的原因之一。

造血能力不足，只好借助外力來補救，招股書顯示，在富創(chuàng)精密的業(yè)績中，政府補助占據(jù)了不小的份額。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司確認為當期損益的政府補助分別為1，758．67 萬元、3，069．51萬元、7，212．21萬元和2，482．53萬元，占2020 年、2021 年1－6月 同期利潤總額的比例分別為66．62％和 49．1 8％（2018年公司利潤總額較小，2019年公司利潤總額為負）�？鄢�增值稅出口退稅及留抵退稅金額后，公司其他稅收優(yōu)惠合計金額分別為1964．27萬元和1093．46萬元，占同期凈利潤的比例分別為21．01％和24．98％。若未來政策環(huán)境發(fā)生變化，公司可能無法持續(xù)獲得政府補助。

公司風險提示顯示，公司系高新技術(shù)企業(yè)，可享受所得稅優(yōu)惠至2022年10月，若未能持續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)認定，公司將不能繼續(xù)享受前述稅收優(yōu)惠。同時，公司于 2020年起開始享受集成電路裝備企業(yè)所得稅優(yōu)惠，2022 年起該稅收優(yōu)惠將到期。此外， 若公司主要產(chǎn)品的出口退稅稅率降低或增值稅留抵退稅率下降，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)。前述稅收優(yōu)惠變動將對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。

另外值得一提的是，富創(chuàng)精密在風險提示中表示，本次發(fā)行前，公司實際控制人鄭廣文可控制公司 34．03％股份表決權(quán)，比例相對較低。本次發(fā)行完成后，鄭廣文控制的股份表決權(quán)比例將被進一步稀釋，存在控制力不足和控制權(quán)變動的風險。