2022．03．18

科創(chuàng)板AI第一股，上市即破發(fā)

文 ｜ 柴犬

編輯 ｜ G3007

AI概念的虛火，現(xiàn)在恐怕還難以撐起一家財務狀況健康的上市公司。

本周，一家AI概念明星公司在科創(chuàng)板成功上市了。3月17日，北京格靈深瞳信息技術股份有限公司（簡稱“格靈深瞳”，688207．SH）在上交所科創(chuàng)板上市。該股首日開盤就破發(fā)，上市首日收盤報37．46元，跌幅5．14％，成交額10．06億元，換手率64．14％，振幅15．85％，總市值69．29億元。截至本文發(fā)稿，格靈深瞳的股價仍在持續(xù)下跌之中。

格靈深瞳是AI賽道上的一家明星公司，公司創(chuàng)始人趙勇曾經(jīng)參與了谷歌眼鏡的早期研發(fā)，在發(fā)展過程中也得到了多位知名投資人的加持。有媒體公開報道，知名投資人徐小平在從2012年在硅谷遇到遇到趙勇之后，愛才心切，親自給趙勇訂了一周后回國的機票和酒店，而且對趙勇堅定支持。

從下圖的股權結構可以看出，徐小平的真格基金和后來的紅杉資本都是格靈深瞳的堅定支持者，此外這家公司的投資人還包括三星創(chuàng)投、深圳高新投等機構。

但與一級市場存在顯著區(qū)別，二級市場的投資人明顯是冷靜而且務實的。就像格靈深瞳在2021年11月9日首發(fā)過會時，科創(chuàng)板上市委2021年第83次審議會議提出問詢的主要問題是：“第一，說明技術先進性和商業(yè)應用價值之間的關系；第二，結合其所處行業(yè)的發(fā)展前景及競爭態(tài)勢，說明發(fā)行人自身的技術優(yōu)劣勢和壁壘體現(xiàn)在哪些方面？”

去年來，云知聲、依圖科技、云天勵飛等AI企業(yè)都想登陸科創(chuàng)板，但先后被終止或中止發(fā)行注冊程序，導致國內(nèi)“AI第一股”難產(chǎn)。最近寒武紀發(fā)布正式公告，稱已為CTO梁軍辦理相關離職手續(xù)，后者不再擔任公司任何職務。當日寒武紀股價直接跌去18．36％，市值蒸發(fā)近60億元，這也折射出當前人工智能行業(yè)在盈利和技術上選擇的兩難困境。

顯然，對一家成功的公司而言，僅僅擁有技術先進性并不夠，重要的是如何將這種先進性在現(xiàn)實場景中轉化為生產(chǎn)力，為公司和投資人帶來穩(wěn)定的、可以預期的正向現(xiàn)金流增長。從這一點來看，無論是頭頂著科創(chuàng)板AI第一股的格靈深瞳，還是其他帶著的AI概念的創(chuàng)業(yè)公司，其盈利能力都與先期一級市場的預期存在天壤之別，接下來我們就來具體分析一下。

01 一級看故事，二級看實力

據(jù)招股說明書，格靈深瞳專注于將先進的計算機視覺技術和大數(shù)據(jù)分析技術與應用場景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商業(yè)零售、體育健康、軌交運維等領域的人工智能產(chǎn)品及解決方案。

截至2022年3月11日，趙勇通過深瞳智數(shù)間接持有公司22．53％股權，并通過靈瞳眾智、靈瞳萊客、靈瞳智源和靈瞳數(shù)源間接控制公司13．66％的表決權，合計控制公司36．19％的表決權，為公司實際控制人。

上市公告書顯示，本次發(fā)行后，控股股東深瞳智數(shù)持有公司16．90％的股份，趙勇通過深瞳智數(shù)間接控制公司16．90％的表決權，并通過靈瞳眾智、靈瞳萊客、靈瞳智源和靈瞳數(shù)源間接控制公司10．24％的表決權，合計控制公司27．14％的表決權。

可以簡單的看下公司的財務數(shù)據(jù)，基本結論是該公司不僅營收體量較小，且仍舊處于連年虧損的狀態(tài)當中。

據(jù)招股書，2018年、2019年、2020年、2021年1－6月，格靈深瞳的營業(yè)收入分別為5196．35萬元、7121．07萬元、24，271．56萬元和7218．80萬元；凈利潤分別為－7456．55萬元、－41，758．32萬元、－7820．16萬元和－5703．79萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為－6990．22萬元、－41，352．66萬元、－7，786．92萬元和－5，691．11萬元。

扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤分別為－9230．15萬元、－18，861．19萬元、－10，213．40萬元和－5473．99萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為－11，066．09萬元、－11，063．18萬元、3508．82萬元和－4404．14萬元。

而根據(jù)第三方的預計，按照公司目前的發(fā)展速度，距離公司盈利可能還需要3年以上的時間。例如華創(chuàng)證券就給出預測，認為公司2022－2024年營業(yè)收入為4．08億元、5．54億元、7．29 億元，對應增速39％、35．7％、31．6％；歸母凈利潤為－5300 萬元、－3900萬元、－1700萬元。 這也意味著公司在2024年之前都不可能盈利。

02 較高的客戶集中度

目前，該公司專注于將計算機視覺技術和大數(shù)據(jù)分析技術與應用場景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商業(yè)零售、體育健康、軌交運維等領域的人工智能產(chǎn)品及解決方案。

公司的主營業(yè)務收入主要來自于城市管理、智慧金融、商業(yè)零售三大領域，并在體育健康、軌交運維等新領域進行了前瞻性的業(yè)務布局。其中，城市管理和智慧金融領域的銷售收入合計占公司營業(yè)收入的比例分別為91．9％、86．3％、83．0％、95．3％，是公司主要收入來源。

更加細分來看，公司的主要客戶為農(nóng)業(yè)銀行、東方網(wǎng)力、朝陽農(nóng)委、中國聯(lián)通上海分公司和中金銀利，前五家大客戶的銷售收入在公司總體銷售收入中占比達到了75％。

較高的客戶集中度會降低公司抗風險能力，前幾個大客戶任何的流失都會對公司的整體業(yè)績造成沖擊。不過隨著AI下游行業(yè)的擴張，也不排除市場對產(chǎn)品需求持續(xù)增加的可能，那么隨著客戶多樣性的增加，大客戶集中度有可能會降低。

只是，已經(jīng)成為上市公司的格靈深瞳需要在未來的財報中，不斷拿出強有力的數(shù)據(jù)來證明自己的商業(yè)落地能力。

結 語

從大趨勢看，人工智能的應用在賦能制造、醫(yī)療、交通等重點行業(yè)和領域的智能化轉型有重要意義，可以為實現(xiàn)和壯大智能經(jīng)濟、構建智能社會專有的服務設施能力體系貢獻很大力量。

具體來看，人工智能行業(yè)可以具體劃分為底層的基礎層、中間的技術層與上層的應用層。其中基礎層主要包括芯片和基礎軟件框架，是人工智能的重要基石；而技術層則通過關鍵技術和算法模型完成技術型支撐；最終落地的是應用層，面向特定的應用場景需求而形成軟硬件產(chǎn)品或解決方案。

格靈深瞳就是一家專注于技術層與應用層的AI公司。然而無可否認的是，我國人工智能，無論是基礎設施還是具體的在場景中的應用，都仍舊處于發(fā)展的初級階段，在發(fā)展迅猛的同時，成熟的商業(yè)價值仍舊有待細細考量和評估。

－End－

       原文標題 : 從格靈深瞳上市破發(fā)看AI概念虛火