《港灣商業(yè)觀(guān)察》具無(wú)疾

6月30日，商湯科技股票迎來(lái)上市后的首次解禁。據(jù)悉，解禁比例高達(dá)70％，包括上市前投資者及和基石投資者所持的超過(guò)233億股B類(lèi)股份。

根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，解禁當(dāng)日放量成交，當(dāng)日成交量達(dá)19億股，成交額將近62億港幣。受此影響，商湯科技一度跌幅不小。不過(guò)，據(jù)《港灣商業(yè)觀(guān)察》發(fā)現(xiàn)，此后幾個(gè)交易日，商湯科技股價(jià)開(kāi)始反彈，投資者信心不斷回升。

解禁當(dāng)日，該公司也發(fā)布公告稱(chēng)，出于對(duì)集團(tuán)長(zhǎng)期價(jià)值及前景的信心，商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO徐立，商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、首席科學(xué)家王曉剛，商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事徐冰及若干管理層成員自愿承諾，將延長(zhǎng)持有受限制的B類(lèi)股份至2022年12月29日。

外界普遍認(rèn)為，商湯科技股份禁售期延長(zhǎng)至12個(gè)月的舉動(dòng)是高管對(duì)企業(yè)價(jià)值長(zhǎng)期看好的體現(xiàn)。

“對(duì)于不少新登錄資本市場(chǎng)的企業(yè)而言，解禁時(shí)波動(dòng)實(shí)屬正常，不同投資人出于不同原因，需要進(jìn)行財(cái)務(wù)平衡。以商湯科技為例，它歷來(lái)被認(rèn)為是我國(guó)AI領(lǐng)域擁有核心技術(shù)的龍頭企業(yè)，所以短期存在波動(dòng)并不影響中長(zhǎng)期基本面，而且，解禁時(shí)的波動(dòng)，往往是最具買(mǎi)入的投資洼地。整體上看，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都是非常看好商湯的�！毕愀垡晃恍∪�商投資顧問(wèn)向《港灣商業(yè)觀(guān)察》這樣介紹。

2022年2月18日，商湯－W（00020．HK）被納入恒生科技指數(shù)和恒生綜合指數(shù)，代表著港交所對(duì)商湯科技的基本面穩(wěn)�。ㄩL(zhǎng)期維持大市值）、交投活躍（流動(dòng)性好）的充分認(rèn)可。

另外，市場(chǎng)預(yù)測(cè)公司將在8月符合被納入港股通的條件，并在未來(lái)有可能被納入恒生指數(shù)，這將吸引更多增量資金流入。

01

商湯科技的稀缺性在哪？

作為一家全球性的人工智能軟件公司，成立于2014年的商湯科技由湯曉鷗教授、徐立博士、王曉剛教授、徐冰先生等人工智能領(lǐng)域的科學(xué)家和實(shí)踐者共同創(chuàng)立，他們?cè)谌斯ぶ悄苄袠I(yè)享有盛譽(yù)。商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官徐立博士2019年獲得安永年度全球企業(yè)家大獎(jiǎng)。
截至2021年底，商湯集團(tuán)擁有超過(guò)40位教授及250多名博士，支撐著公司不斷探索最前沿的AI研究。2021年商湯科技繼續(xù)擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)，引入全球頂尖人工智能科研人才，研發(fā)人員新增1500人至總數(shù)4200人，占員工總數(shù)的70％。

除了殷實(shí)的人才底色，商湯科技的研發(fā)實(shí)力也不容小覷。招股書(shū)顯示，商湯科技自成立以來(lái)在各項(xiàng)全球競(jìng)賽中已獲得70多項(xiàng)冠軍、發(fā)表了600多篇頂級(jí)學(xué)術(shù)論文。

據(jù)2021年年報(bào)顯示，截至2021年末，商湯擁有的全球?qū)＠�資產(chǎn)（包括已申請(qǐng)了專(zhuān)利的技術(shù)及已獲批的專(zhuān)利技術(shù)）累計(jì)11494件，較2020年底增長(zhǎng)了96％，其中發(fā)明專(zhuān)利占比78％。

“我覺(jué)得商湯科技本質(zhì)上是一家具有極強(qiáng)研發(fā)能力的‘硬科技’企業(yè)，且在人才儲(chǔ)備、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、技術(shù)成果規(guī)模化應(yīng)用等方面均有不同程度的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在人工智能飛速發(fā)展的當(dāng)下，商湯科技的中長(zhǎng)期發(fā)展前景自是不言而喻，AI是行業(yè)的未來(lái)，商湯作為AI龍頭企業(yè)，其長(zhǎng)期價(jià)值更值得關(guān)注和投資。”元禾控股直投部負(fù)責(zé)人劉文浩曾公開(kāi)表示。

與此同時(shí)，眾多國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)于商湯科技的市場(chǎng)份額以及未來(lái)前景也持看好態(tài)勢(shì)。

IDC發(fā)布的《2021年中國(guó)AI軟件及應(yīng)用市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，2021年下半年，商湯科技在中國(guó)計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域蟬聯(lián)排行榜第一，市場(chǎng)份額由2020年下半年的18．4％增至2021年下半年的22．2％，有大幅提升。

億歐智庫(kù)《2021中國(guó)AI商業(yè)化落地市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，2021年中國(guó)AI企業(yè)商業(yè)落地規(guī)模潛力Top100榜單中，商湯科技排在首位。

02

四大“智慧業(yè)務(wù)”的變現(xiàn)前景

商湯科技在技術(shù)的商業(yè)化落地方面，聚焦在智慧城市、智慧商業(yè)、智能汽車(chē)、智慧生活四大業(yè)務(wù)板塊。
該公司2021年全年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2021年商湯科技業(yè)績(jī)迎來(lái)加速增長(zhǎng)，總收入由2020年的人民幣34．5億元同比增長(zhǎng)36．4％至人民幣47億元，毛利潤(rùn)32．78億元，同比增長(zhǎng)35％，超出市場(chǎng)平均預(yù)期。

其中，智慧城市與智慧商業(yè)是業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的兩塊。

智慧城市為第一大營(yíng)收源，2021年貢獻(xiàn)營(yíng)收21．4億元，在總收入中占比高達(dá)45．6％，該業(yè)務(wù)下的城市方舟產(chǎn)品，截至2021年底，已累計(jì)有140個(gè)城市部署，相比2020年底增長(zhǎng)48．9％，其中包括上海、深圳等15個(gè)超千萬(wàn)人口的大型城市，以及4個(gè)海外城市。

智慧商業(yè)板塊也有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，其企業(yè)方舟平臺(tái)助力眾多企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，客戶(hù)數(shù)量持續(xù)擴(kuò)大至922家，其中包括超過(guò)200家《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)及上市公司客戶(hù)。

在智慧生活方面， 商湯科技近年來(lái)也在進(jìn)行眾多探索。

比如7月4日，由得意典藏授權(quán)，商湯科技“數(shù)字貓APP文創(chuàng)平臺(tái)”以臺(tái)北故宮館藏文物為主題，原創(chuàng)打造的“宋畫(huà)三絕”系列首個(gè)數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品《谿山行旅·宋畫(huà)三絕》正式發(fā)布。

據(jù)商湯科技介紹，在AI＋AR技術(shù)加持下，宋畫(huà)三絕作品為用戶(hù)營(yíng)造出一個(gè)活靈活現(xiàn)的大宋谿山“元宇宙”，讓人穿越時(shí)空，置身于北宋《谿山行旅圖》磅礴大氣的山水畫(huà)境之中。

據(jù)悉，這也是臺(tái)北故宮館藏文物在大陸首次以數(shù)字文創(chuàng)形式面世的系列藏品。前段時(shí)間，商湯科技數(shù)字貓也推出“千年一瞬·敦煌限定數(shù)字壁畫(huà)”與“畫(huà)境·徐悲鴻宋人匹馬”數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品，10秒內(nèi)全部售罄。

所有業(yè)務(wù)中，最具未來(lái)想像力的應(yīng)該是智能汽車(chē)版塊。截至2021年12月31日，商湯科技已經(jīng)服務(wù)了超過(guò)40家車(chē)企，智能駕駛和智能座艙產(chǎn)品累計(jì)前裝定點(diǎn)數(shù)量達(dá)2300萬(wàn)臺(tái)，居行業(yè)第一。

公司旗下的“絕影”智能汽車(chē)平臺(tái)在智能駕駛、智能座艙、車(chē)路協(xié)同、L4級(jí)無(wú)駕駛、無(wú)人駕駛小巴等多個(gè)方面的均在加速應(yīng)用，賦能?chē)?guó)內(nèi)外車(chē)企客戶(hù)的智能化升級(jí)和人們的智能出行需求，為未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

之所以能將AI的應(yīng)用橫跨多個(gè)領(lǐng)域，并在商業(yè)上全面開(kāi)花，主要源于在技術(shù)上的持續(xù)投入和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的努力。

據(jù)了解，商湯集團(tuán)在上海臨港修建了新一代人工智能計(jì)算中（AIDC），其設(shè)計(jì)峰值算力可達(dá)3．740exaflops，是全球最大的AI超算之一，獲得上海市經(jīng)信委授予“上海人工智能融合賦能中心”的稱(chēng)號(hào)。

而公司的通用AI基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore商湯AI大裝置，則降低了模型訓(xùn)練的邊際成本，提供海量AI模型滿(mǎn)足長(zhǎng)尾需求，與此同時(shí)，其豐富的落地經(jīng)驗(yàn)不斷反哺大模型，從而形成良性循環(huán)。

人工智能的應(yīng)用及對(duì)社會(huì)生活的滲透，已經(jīng)無(wú)用置疑，如果商湯在AI領(lǐng)域的基礎(chǔ)投入和研發(fā)成果，能持續(xù)大幅降低AI模型的生產(chǎn)成本，這對(duì)于公司和商業(yè)，都是莫大的利好。

03

機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)背后的投資邏輯

正是基于商湯科技有研發(fā)及商業(yè)化上的優(yōu)異表現(xiàn)，安信證券、匯豐銀行、招銀國(guó)際等眾多券商均給予其增持評(píng)級(jí)，且目標(biāo)價(jià)高于其現(xiàn)股價(jià)。
據(jù)悉，海通國(guó)際稱(chēng)商湯科技是AI歷史性時(shí)代崛起的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施巨頭；光大證券則認(rèn)為AI市場(chǎng)空間廣闊，商湯位于行業(yè)參與者第一梯隊(duì)。此外還有包括招商國(guó)際、廣發(fā)證券等多家投行機(jī)構(gòu)給出的積極判斷。

光大證券認(rèn)為，商湯科技是行業(yè)領(lǐng)先的計(jì)算機(jī)視覺(jué)軟件供應(yīng)商，建立首個(gè)能夠規(guī)�；�集中量產(chǎn)高性能人工智能模型的AI基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore，集算力、平臺(tái)、算法三位一體，助力AI模型生產(chǎn)的“量效齊升”，賦能多個(gè)垂直賽道，有望逐步拓展新興商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)商業(yè)化加速，具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)和高行業(yè)壁壘。

匯豐銀行研究報(bào)告則表示，商湯科技的EV／銷(xiāo)售倍數(shù)（市銷(xiāo)率）較之以往更具吸引力。目前，商湯科技2023財(cái)年市銷(xiāo)率已從12．78倍降至5．96倍，高于美國(guó)企業(yè)AI同行C3．AI的2．48倍，但低于美國(guó)人工智能領(lǐng)導(dǎo)者Palantir的6．50倍，相信這為商湯科技提供了更多的價(jià)值空間，因?yàn)樗�是中�?guó)的人工智能領(lǐng)導(dǎo)者。

市場(chǎng)總是容易受到各種因素的干擾，不過(guò)無(wú)論是烏云蔽日還是炎陽(yáng)高照，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)最終一定會(huì)向企業(yè)基本面回歸。站在未來(lái)看當(dāng)下，對(duì)于有著眾多專(zhuān)利與殷實(shí)人才作為基石的商湯科技及其背后的AI產(chǎn)業(yè)而言，二級(jí)市場(chǎng)的每次回調(diào)都是其巨大市場(chǎng)潛力的再度蓄力。

知名投資人、鼎暉投資董事長(zhǎng)吳尚志認(rèn)為：“人工智能的發(fā)展是全球發(fā)展的大勢(shì)所趨。目前，人工智能的萬(wàn)億級(jí)賽道正在加速整合與洗牌，將來(lái)勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)千億美元市值的龍頭企業(yè)。商湯作為人工智能的龍頭企業(yè)，在人才儲(chǔ)備、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、原創(chuàng)研發(fā)、規(guī)�；瘧�(yīng)用等方面均有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，可以說(shuō)在這場(chǎng)角逐中已然占據(jù)先機(jī)，有望成為智慧中國(guó)智能制造基礎(chǔ)設(shè)施的核心資產(chǎn)�！保ǜ蹫池�(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 市場(chǎng)正在檢驗(yàn)商湯的“硬科技”底色