文 ／ 五行

出品 ／ 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

在上市前，小米圍繞手機(jī)配件、智能硬件、生活消費(fèi)品投資了90多家公司。隨著石頭科技、華米、九號的成功上市，小米的投資戰(zhàn)略迎來了財(cái)務(wù)上的豐厚回報(bào)。截至2021年，小米累計(jì)投資公司的規(guī)模已經(jīng)多達(dá)390家，賬面價(jià)值603億元（人民幣，下同），同期還創(chuàng)造了33億元的利潤。但是，小米的投資戰(zhàn)略也出現(xiàn)了問題。

早在2014年，樂行平衡車CEO就曾發(fā)文表示在與小米接觸后，拒絕了小米的投資，并在文中列出了小米做投資的弊端。同時(shí)，被投企業(yè)在上市后出現(xiàn)了與小米“分手”的情況，這也讓小米的投資故事出現(xiàn)了一絲瑕疵。

受投資戰(zhàn)略影響最大的當(dāng)屬被投企業(yè)，他們在得到投資后快速實(shí)現(xiàn)了從0到1的原始積累，但也背上了“性價(jià)比”的包袱。在2019－2021年，小米的IoT業(yè)務(wù)，毛利潤增速是三大業(yè)務(wù)之中最低的，一定程度了拉了整體的后腿。對小米和被投企業(yè)來說，“投資”既是天使也是魔鬼。

／ 01 ／投資的緣起搶風(fēng)口的“剛需”

2000年，還在金山的雷軍拉著幾個(gè)朋友一起創(chuàng)辦了卓越網(wǎng)，后者是一家B2B電子商務(wù)網(wǎng)站。卓越網(wǎng)一度是當(dāng)時(shí)中國最大的電商網(wǎng)站，但由于融資遇阻，只得投靠強(qiáng)大的亞馬遜。2004年8月，亞馬遜開價(jià)7500萬美元收購了卓越網(wǎng)，亞馬遜中國就是在此基礎(chǔ)上建立的。不談電商行業(yè)的風(fēng)起云涌，卓越網(wǎng)可以說是雷軍孵化投資的項(xiàng)目，小米做投資的緣起也與此有關(guān)。創(chuàng)辦卓越網(wǎng)的經(jīng)歷，既讓雷軍知道了融資對于創(chuàng)業(yè)者的重要意義，也讓他深刻地認(rèn)識到了投資的魔力。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

2010年，雷軍創(chuàng)辦小米，在做手機(jī)業(yè)務(wù)的同時(shí)，也繼承了之前的投資經(jīng)驗(yàn)。實(shí)際上，雷軍雖然在創(chuàng)辦小米前就已是投資高手，但并沒有從起點(diǎn)就開始為小米規(guī)劃今后的投資之路。

在小米上市時(shí)，雷軍曾喊出了“小米等于騰訊乘以蘋果”的口號。當(dāng)時(shí)乃至現(xiàn)在，普遍認(rèn)為這是他為了抬升小米的而估值才會(huì)這么說。其實(shí)從業(yè)務(wù)的角度，小米曾經(jīng)有希望成為騰訊，起碼是半個(gè)騰訊。

創(chuàng)辦小米后，小米一邊進(jìn)行手機(jī)、MIUI的研發(fā)，另一邊也做了一些互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)雷軍形容互聯(lián)網(wǎng)遍地是機(jī)會(huì)，每一個(gè)機(jī)會(huì)都是千億級。如果小米真的做好了其中一兩個(gè)業(yè)務(wù)，那估值邏輯和規(guī)模都將大為不同。

2010年10月，美國出現(xiàn)了一款名為Kik Messager的即時(shí)通訊APP。它憑借免費(fèi)短信聊天功能，用了半個(gè)月時(shí)間用戶量就突破了100萬，一炮而紅。彼時(shí)，中國市場上類似的應(yīng)用只有騰訊的QQ，但QQ是PC時(shí)代的產(chǎn)物，照搬到手機(jī)上后體驗(yàn)并不好。在天時(shí)地利兼具的前提下，雷軍促成了“人和”，他推動(dòng)小米做了一款與KikMessager相似的產(chǎn)品“米聊”。

雷軍也曾公開談到，“米聊是繼移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口，小米發(fā)現(xiàn)的第二個(gè)有千億美金市場的機(jī)會(huì)�！碑�(dāng)年12月，米聊上線，比微信的上線時(shí)間還要早兩個(gè)月。但是，在老道的騰訊和自身經(jīng)驗(yàn)不足的情況下，這兩個(gè)月的先發(fā)優(yōu)勢被迅速追平。去年1月，米聊正式停止服務(wù)。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

小米推出的產(chǎn)品不止米聊，還有《小米槍戰(zhàn)》等產(chǎn)品。但除了負(fù)責(zé)線上渠道的小米商城，大部分都以失敗告終。這也讓小米看清了一個(gè)事實(shí)：機(jī)會(huì)雖然多，不可能全部抓住。順著這個(gè)邏輯，前景廣闊的IoT進(jìn)入了雷軍的視線，搶風(fēng)口的任務(wù)交給了接受小米投資的企業(yè)。

2013年底，小米開始展開對IoT領(lǐng)域的投資，其中，小米負(fù)責(zé)為被投企業(yè)提供渠道、品牌、品控、供應(yīng)鏈等方面的幫助，而企業(yè)則專注研發(fā)產(chǎn)品。已經(jīng)上市的石頭科技、華米、九號，以及即將上市的趣睡科技，就是其中的代表。截至2021年3月31日，小米AIoT平臺連接設(shè)備數(shù)（不包括智能手機(jī)及筆記本電腦）達(dá)到3．51億。

擁有五件及以上連接至小米AIoT平臺設(shè)備（不包括智能手機(jī)及筆記本電腦）的用戶數(shù)680萬，同比增長48．9％。2021年3月，小愛同學(xué)月活用戶數(shù)9300萬；米家App月活用戶數(shù)同比增長22．8％，達(dá)到4920萬。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，小米電視在中國大陸市場的出貨量連續(xù)三年穩(wěn)居第一，全球方面則排在前五。從結(jié)果看，小米在IoT行業(yè)的投資相當(dāng)成功。

一方面造就了數(shù)家上市公司，另一方面也幫助自身搶占了IoT的多個(gè)場景入口，搶到了“風(fēng)口”。

／ 02 ／2017年，投資變奏造車和沖擊高端是小米近兩年的兩大發(fā)展方向，以此為出發(fā)點(diǎn)，小米的投資方向也出現(xiàn)了變化。

在此之前，小米的投資方向有兩個(gè)，一個(gè)是IoT，前面提到的華米、石頭科技是其中的代表，另一個(gè)則是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，比如小米曾在2014年投資了愛奇藝和優(yōu)酷。值得注意的一點(diǎn)是，小米投資方向發(fā)生變化的時(shí)間點(diǎn)，并不是廣為人知的手機(jī)沖擊高端、官宣造車的2020年。2017年，小米聯(lián)合湖北長江基金、武漢光谷基金共同發(fā)起成立了長江產(chǎn)業(yè)基金，它的第一個(gè)投資項(xiàng)目是“盧米藍(lán)新材”，這是一家OLED材料研發(fā)商，而OLED屏幕正是主流旗艦手機(jī)的標(biāo)配。

這說明，小米至少在2017年就轉(zhuǎn)變了投資的方向，從IoT、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變?yōu)橛部萍�。小米長江產(chǎn)業(yè)基金和小米集團(tuán)、順為資本是小米在這個(gè)方向主要投資主體。

其中，順為資本也出現(xiàn)在了IoT和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域的投資中，財(cái)務(wù)屬性更強(qiáng)；小米集團(tuán)則是戰(zhàn)投較多。在順序上，小米長江產(chǎn)業(yè)基金通常是打頭陣，小米集團(tuán)隨后跟進(jìn)。比如盧米藍(lán)新材這個(gè)案例，小米長江產(chǎn)業(yè)基金在2017年投了之后，小米集團(tuán)在2022年又投了一次。同樣是在2017年，小米長江產(chǎn)業(yè)基金還投資了威兆半導(dǎo)體，OPPO則在2021年參與了威兆半導(dǎo)體的C輪融資。

從2020年開始，硬科技成為小米做投資的主要方向后，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)方向的投資越來越少。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，小米和雷軍迄今投資了833家公司，其中先進(jìn)制造類最多，接近150家。

圖片來源：IT桔子

在今年7月，小米還在繼續(xù)向硬科技方向“撒錢”，這也從側(cè)面說明小米的投資方向相比之前有了變化。

7月24日，小米投資了華源智信半導(dǎo)體，后者是一家從事集成電路和半導(dǎo)體器件設(shè)計(jì)的公司，可以為筆記本電腦、手機(jī)及電視機(jī)提供相對應(yīng)的電源及背光解決方案。在拿到小米投資前，安克創(chuàng)新和傳音已經(jīng)入股了華源智信。

另一家拿到小米投資的則是晶合光電，后者主要產(chǎn)品為光學(xué)模組、驅(qū)動(dòng)器、控制器（ECU），可以為客戶提供一站式車燈全套電子軟硬件架構(gòu)方案。同樣，晶合光電在小米入股前就已經(jīng)得到了其他機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，比如百度就在去年12月領(lǐng)投了公司的A＋輪融資。目前，晶合光電的產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模前裝量產(chǎn)，已經(jīng)在小鵬汽車、比亞迪、一汽紅旗、廣汽埃安等十?dāng)?shù)家車企的二十多個(gè)車型上搭載。

可以看到，從2017年開始小米的投資方向出現(xiàn)了兩個(gè)變化。其一是企業(yè)從事領(lǐng)域多位硬科技，其中又以半導(dǎo)體為主；其二，相比投資IoT行業(yè)時(shí)偏愛在早期進(jìn)場，小米選擇的硬科技企業(yè)，多數(shù)都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模商業(yè)化，并且得到了產(chǎn)業(yè)鏈下游品牌的認(rèn)可。／ 03 ／點(diǎn)石成金的另一面小米和被投企業(yè)都被戴上了枷鎖拿到小米的投資，是許多智能硬件企業(yè)騰飛的直接原因。

反過來，小米也借助它們打入了相關(guān)市場，并占有一席之地。在財(cái)務(wù)上，投資也為小米迎來了豐厚的回報(bào)。小米上市后僅在2020年和2021年的年報(bào)中透露了投資對利潤的貢獻(xiàn)，其中2021年為33億元，相當(dāng)于15％的凈利潤。以石頭科技為例，目前小米持有4592167股，按照最新的股價(jià)計(jì)算，約合15．5億元。

無論是業(yè)務(wù)協(xié)同還是財(cái)務(wù)回報(bào)，小米做投資的成績都可圈可點(diǎn)，說它有點(diǎn)石成金的魔力也不為過。不過，隨著小米的發(fā)展進(jìn)入新階段，投資戰(zhàn)略的另一面開始凸顯。

對小米來說，其中最重要的是，投資的方式將會(huì)成為旗下產(chǎn)品沖擊高端市場、提升定位的阻礙，這其中最受影響的正是投資力度最大的IoT產(chǎn)品。一直以來，外界都認(rèn)為小米最賺錢的業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，畢竟它的毛利率最高。

但其實(shí)，從毛利潤的角度看，貢獻(xiàn)最大的恰恰是毛利率最低的手機(jī)業(yè)務(wù)。2021年，手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率為11．9％，營收為2089億元，對應(yīng)248．59億元的毛利潤，約是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的1．2倍、IoT業(yè)務(wù)的2．23倍。也就是說，IoT業(yè)務(wù)也是拖累小米毛利表現(xiàn)的因素。

與手機(jī)業(yè)務(wù)一樣，IoT業(yè)務(wù)的“性價(jià)比”特點(diǎn)，是導(dǎo)致出現(xiàn)這個(gè)問題的原因。小米的IoT業(yè)務(wù)毛利率并不低，近三年都保持在11％以上，且截至2021年仍然高于手機(jī)業(yè)務(wù)。但是，它的增幅是三大業(yè)務(wù)中最小的。

2019年，IoT業(yè)務(wù)的毛利率為11．2％，2021年為13．1％，三年間增長了1．9個(gè)百分點(diǎn)，而手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率三年間增長了4．7個(gè)百分點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)則增長了9．4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，IoT業(yè)務(wù)毛利潤三年間的增速也是三大業(yè)務(wù)中最低的，只有60．1％，不及手機(jī)業(yè)務(wù)的一半。

以掃地機(jī)器人產(chǎn)品為例，小米官網(wǎng)中目前只有一款該類產(chǎn)品“米家掃拖機(jī)器人 1T”，其售價(jià)為1299元。而在石頭科技的掃地機(jī)器人產(chǎn)品中，售價(jià)最低的產(chǎn)品，價(jià)格也達(dá)到了2399元。石頭科技的毛利率走勢也可以從側(cè)面證明這一點(diǎn)。

目前，石頭科技的毛利率接近50％（98％的收入來自自有品牌），而在2019年之前只有20％－30％的水平，同期小米品牌在其營收中的比重一直高于50％。這說明，投資在業(yè)務(wù)從0到1階段具有高效的特點(diǎn)，它可以幫助被投企業(yè)快速完成原始積累，讓小米搶先占位，但它的作用是兩面性的。對于接受小米投資的IoT企業(yè)來說，犧牲利潤是得到小米投資的“投名狀”，企業(yè)也因此背上了性價(jià)比的標(biāo)簽，今后很難沖擊高端市場。對小米而言，投資對IoT業(yè)務(wù)的影響體現(xiàn)在產(chǎn)品會(huì)“斷檔”。

還是以掃地機(jī)器人為例，石頭科技從2016年開始做自有品牌，到2019年自有品牌的收入占比超過小米品牌。2021年，自有品牌的收入占比已經(jīng)高達(dá)98％。而小米在今年7月投資了同樣在做掃地機(jī)器人的追覓科技。

可是，追覓科技的實(shí)力還無法與石頭科技相比。后者已經(jīng)是行業(yè)的第二名，年收入近60億元，去年的研發(fā)投入達(dá)到4．4億元。盡管有小米的幫助，追覓科技的產(chǎn)品仍然與石頭科技有一定的差距。在年618過后，各大平臺中就出現(xiàn)了許多對追覓科技的吐槽。這自然也會(huì)影響到小米的IoT業(yè)務(wù)�？偟膩砜�，小米的投資戰(zhàn)略創(chuàng)造了神話，而神話的另一面也值得深思。

       原文標(biāo)題 : 投資大師小米：左手點(diǎn)石成金，右手握著枷鎖