解碼Decode ·袁喜樂

改革開放40余年，以全球視角審視的話，世界經(jīng)濟其實經(jīng)歷了三個商業(yè)周期。前兩個分別是實體經(jīng)濟和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，第三個是正在發(fā)生的智能經(jīng)濟。

1990年出版的《社會科學探索》，將智能經(jīng)濟定義為——人類努力把部分思維活動委托給技術系統(tǒng)而與之相對應的經(jīng)濟時代。而當下，或者說當AI與產業(yè)融合，實體經(jīng)濟主動擁抱數(shù)字化改造之時，智能經(jīng)濟就已經(jīng)到來。

如果再細化一下，不妨以自動駕駛為例。在最近舉行的世界人工智能大會上，李彥宏拋出了“L2之后率先進入商用的很可能是L4，而不是L3”的觀點。

要知道自動駕駛改變的可不只是司機和方向盤，還有背后的萬億產業(yè)和每一個普通老百姓的出行。
而要讀懂智能經(jīng)濟甚至乘勢、駕馭，不妨先從AI公司的財報看起。

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  坐實第二曲線？

百度交出了一份難能可貴的財報答卷，尤其在艱難的二季度。

財報顯示，二季度百度營收296．47億元人民幣，歸屬百度的凈利潤（非美國通用會計準則）達到55．41億元，同比增長3％，環(huán)比增長43％，超市場預期。

需要注意的是，在這一份財報中，百度第二增長曲線基本已經(jīng)坐實。

報告期內，百度智能云營收同比增長31％，環(huán)比增長10％，占百度核心收入比例進一步提升。

在整體云計算市場，百度智能云雖然與其它主要玩家仍有差距，但在AI公有云服務市場一直保持領先。IDC今年6月發(fā)布的《2021H2中國AI云服務市場研究報告》中，百度智能云已連續(xù)六次拿到AI公有云服務市場份額第一。

但百度智能云的這個第一，也有主觀和客觀兩方面因素。

主觀上，百度持續(xù)踐行壓強式、馬拉松式的研發(fā)投入，核心研發(fā)費用已經(jīng)連續(xù)7個季度占百度核心收入比例超過20％。

客觀上則是旺盛的產業(yè)需求。億歐智庫做過一次調研，2021年企業(yè)希望導入云端的技術與服務中，人工智能力壓安全服務、大數(shù)據(jù)、邊緣計算等排在首位。

換言之，是企業(yè)迫切希望人工智能加入云計算，這對百度智能云來說屬于老天爺給飯吃。另外在智能經(jīng)濟周期里，傳統(tǒng)行業(yè)更希望完成數(shù)字化和智能化的兼具轉型，這也是為何滲透率較低的傳統(tǒng)行業(yè)在百度智能云的客戶結構里占比更多。

不久前，在央視《智能中國》欄目里展示了一部分百度智能云的技術落地成果，如省級電網(wǎng)都在使用的百度智能云人工智能巡檢、手機零部件企業(yè)流水線上的AI質檢一體機以及央視主持人在北京亦莊體驗過的「綠燈自由」。

上述涉及能源、制造和交通等領域的落地成果，實際上就是智能化對實體經(jīng)濟起到的拉升作用。

所以對于百度，應該關注財報意義上的第二曲線，但更應該研究其在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟向智能經(jīng)濟轉型中的角色轉換。

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角色轉換，產業(yè)升級

汽車產業(yè)的升級，也是智能經(jīng)濟的典型樣本。

今年8月先后發(fā)生了兩件頗具代表性的事件，一個是月初重慶與武漢先后發(fā)放給百度全國首批無人化示范運營資格；

另一個是月末百度在財報里展示，蘿卜快跑二季度訂單量達28．7萬，總訂單量截至7月20日已突破100萬，覆蓋北京、上海、廣州、深圳、重慶、武漢、合肥、成都等十多個城市。

這兩件事放到一起看，其實就是圍繞自動駕駛，政策和市場逐步打開的拐點。而對于百度這種最早就瞄準L4級以上自動駕駛的玩家來說，只能用四個字形容：苦盡甘來。

再到李彥宏提出的觀點，要知道新能源車企普遍還在L2如何向L3過渡的糾結期，百度卻在準備L4的商用，差距簡直不要太大。

而李彥宏之所以拋出這樣的觀點，核心理由之一是L2和L4的事故責任界定都是清楚的，L3就不一樣了，“自動駕駛事故定責L4比L3明確�！�

自動駕駛提供方要承擔責任，是對其技術成熟度的一個終極考驗。

相較特斯拉、蔚來和小鵬等通過自研L2逐步突破到L3的方式，AI公司因為有人工智能的技術積累，是有能力越過L3直接普及L4的。

佐證之一就是在Navigant Research評價自動駕駛領域主流玩家競爭力的排行中，特斯拉屬于邊緣角色，而在第一梯隊的玩家皆為人工智能大廠。

與此同時，人工智能也對注重嵌入式軟件研發(fā)的Tier 1、Tier2等傳統(tǒng)供應商構成了一定的技術壁壘，一個明顯的案例就是博世為了彌補差距，對電子與軟件部門大幅擴張，建立起了三萬多人的軟件開發(fā)部門。

因此，不同于特斯拉、蔚來等造車新勢力封閉式技術閉環(huán)，百度Apollo正是為了處理傳統(tǒng)OEM技術壁壘的痛點，才能以Tier 1的角色切入智能汽車產業(yè)鏈。

李彥宏的另一個理由是成本。

天風證券曾對去年6月發(fā)布的Apollo Moon進行成本收益分析，認為在不考慮安全員的情況下，48萬元的量產成本已使其經(jīng)濟效益與傳統(tǒng)出租車持平。

而今年發(fā)布的第六代量產無人車Apollo RT6，不僅領先特斯拉去掉了方向盤（馬斯克給出的預期時間表是2024年），成本更是降低至25萬，僅是行業(yè)平均水平的十分之一。

這意味著一旦政策法規(guī)放開，傳統(tǒng)網(wǎng)約車＋司機每月大約8000元的運營成本，可借助無司機自動運營的Apollo RT6，直接降到4100元左右。

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內生外化

通觀百度的發(fā)展軌跡，從移動生態(tài)獲取充沛資金支撐AI業(yè)務創(chuàng)新，在經(jīng)濟學上屬于典型的「斯密－熊彼特經(jīng)濟增長模型」。

分解來看，斯密增長理論指的是市場規(guī)模越大，分工越細，勞動生產率越高，經(jīng)濟增長越快，市場規(guī)模隨之進一步擴大，就形成了一個正向循環(huán)。

熊彼特破壞式創(chuàng)新理論是指，經(jīng)濟增長＝破壞式創(chuàng)新，是突破經(jīng)濟周期困境的唯一通途。企業(yè)家做的就是破壞式創(chuàng)新（Disruptive innovation），不斷創(chuàng)造出新產品、新技術、新市場、新的原材料和新的組織方式。

具體到百度，斯密增長理論對應了其公司基本盤——移動生態(tài)以及延伸出的整個互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟周期中百度作為搜索引擎創(chuàng)造的價值。

截至目前以及未來一段時間內，百度基本盤都是外界重點關注的板塊之一。

根據(jù)財報，百度App的MAU同比增長8％，達到6．28億，日登錄用戶占比達到84％，高于一年前的76％；報告期內托管頁收入增長10％，在百度核心在線營銷收入中占比達到49％。另據(jù)月狐數(shù)據(jù)發(fā)布的《2022年Q2移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)研究報告》顯示，百度系在二季度末的月活用戶規(guī)模成功突破10億。

龐大用戶基數(shù)及搜索引擎優(yōu)勢地位支持下，百度App當前廣告收入仍居于前列。

從過去一年的表現(xiàn)來看，百度移動生態(tài)的「X＋Y戰(zhàn)略」進展順利。

在橫向的流量層面，移動生態(tài)通過多入口幫助百度滿足不同場景下的用戶需求的同時擴大用戶規(guī)模。

包括搜索與信息流入口（百度 App）、長視頻入口（愛奇藝）、短視頻入口（好看視頻）、社交入口（百度貼吧）、出行入口（百度地圖）、工具入口（百度輸入法）等。

在縱向的垂類層面，重點發(fā)展一為生態(tài)護城河類產品例如百度百科、百度知道，其次是大健康、直播、電商等大行業(yè)垂類。

目前看，得益于橫向戰(zhàn)略，百度App的用戶數(shù)量增速仍高于行業(yè)，用戶單日使用時長基本穩(wěn)定。

搜索雖處于領先地位，但信息流領域競爭仍激烈，百度用戶數(shù)及時長仍有追趕空間。更細化來看，縱向深入行業(yè)垂類的方式正是在拓寬邊界，以產品拓展帶動用戶拓展，最終為移動生態(tài)的用戶時長和頻次服務。

在商業(yè)層面，以搜索為起點，百家號＋小程序＋托管頁協(xié)助完成服務及交易閉環(huán)，進一步拓展變現(xiàn)場景。

在反映企業(yè)經(jīng)營質量的經(jīng)營現(xiàn)金流上，財報顯示截止2022年6月30日，百度持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金和短期投資總值為1894億元，自由現(xiàn)金流為55億元。

以上，百度「內生外化」能力的路徑已經(jīng)清晰，它將互聯(lián)網(wǎng)時期的搜索優(yōu)勢延續(xù)到移動端，并圍繞搜索建立起豐富的移動生態(tài)，雖然近幾年遭遇短視頻沖擊，但其主要遵循的發(fā)展路徑仍是斯密增長理論；而從2010年布局AI開始，百度的演進路徑，則從斯密增長理論延伸至熊彼特的破壞式創(chuàng)新這一新的高階維度。

而確保百度「斯密－熊彼特經(jīng)濟增長模型」的關鍵則是：移動生態(tài)業(yè)務將繼續(xù)產出強勁的現(xiàn)金流，為百度對智能云和智能駕駛的長期投資提供資金，進而深化營收結構轉型。

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尾聲

我們對于一人、一物乃至一家公司的公允評判，需要基于一個相對足夠長的生命周期之上。根據(jù)塔勒布的反脆弱理論，只有那些經(jīng)歷過周期的混亂和波動，并得以維持生存并實現(xiàn)繁榮的公司，才具有更強的反脆弱性，才是真正優(yōu)秀乃至具有偉大潛質的公司。

對百度來說，穿越互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)，再到提前布局智能云與自動駕駛，投資機構的評價可以視為一種參考標準。

高盛研報指出，看好百度廣告業(yè)務的復蘇前景，并且第一增長引擎將會推動第二、第三增長引擎前進，將百度H股／美股目標價定在212美元，維持“買入”評級。

瑞信稱百度Apollo RT6生產成本的直接降低和百度智能云在過去三年中實現(xiàn)了高于行業(yè)的增長，對百度同樣維持“買入”評級，將百度H股／美股目標價定在190美元。

值得一提的是，在百度二季度財報發(fā)布之前，二次上市的百度被納入恒生指數(shù)，成為恒指唯一的AI公司，這顯示了恒指對百度業(yè)績和健康度的認可，也看好百度未來表現(xiàn)。

在新的經(jīng)濟周期到來之前，百度是為數(shù)不多擁有前瞻視野且堅定投入的公司之一，比較有趣的證據(jù)就是李彥宏著有《智能經(jīng)濟》一書。

而百度的新周期特征也很明顯：在世界經(jīng)濟的生產力改革之際，百度正在以AI為軸，從以互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟為主的內生模式轉為以智能經(jīng)濟為主的外生模式。

這種模式的主要標簽即為從有邊界的廣告業(yè)務拓展到無邊界的AI業(yè)務。

投射于百度身上，基于AI的前瞻性戰(zhàn)略布局，它已經(jīng)階段性的承接住了各垂直領域的智能化轉型需求。這樣的產業(yè)趨勢，也指引著它，從以廣告驅動的互聯(lián)網(wǎng)公司，向經(jīng)濟轉型需求驅動的智能經(jīng)濟解決方案商演進，進而一個技術創(chuàng)新式的智能經(jīng)濟基石公司正逐漸顯現(xiàn)。

參考資料

［1］ 百度2022年第二季度財報，百度［2］ 百度集團：重生后的“新面孔”，中泰證券［3］ 首張無人化商業(yè)運營牌照背后的升級、落地與賽跑，遠川研究所［4］ 中國智能汽車時代的Apollo價值需被認知與驗證，天風證券［5］ 百度集團：深耕AI云計算和智能駕駛，老牌巨頭再啟航，華安證券［6］ 百度集團首次覆蓋：領先的AI互聯(lián)網(wǎng)平臺，Apollo蓄勢待發(fā)，西部證券［7］ 互聯(lián)網(wǎng)：下一個正循環(huán)：從業(yè)務、戰(zhàn)略、能力看百度下一個五年，天風證券［8］ 百度集團首次覆蓋報告：立足AI再出發(fā)，布局智能云及ADAS，開源證券
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       原文標題 : 百度財報拆解：云與AI加速，下一個戰(zhàn)場是智能經(jīng)濟？