引言

今天咱們要聊的主角，是在智能網(wǎng)聯(lián)汽車（ICV）仿真測(cè)試領(lǐng)域摸爬滾打，歷經(jīng)四次遞表，終于要在港股舞臺(tái)閃亮登場(chǎng)的賽目科技。

2024 年 12 月 31 日，它正式開啟招股，計(jì)劃于 2025 年 1 月 15 日在香港聯(lián)交所買賣，打響了智駕圈 2025 年港股的 “第一槍”。

這一路，可謂是充滿了故事，無人車來也（公眾號(hào)：無人車來也）和大伙兒一起來瞧瞧。

一、上市之路：千辛萬苦終圓夢(mèng)

北京賽目科技股份有限公司成立于2014年1月，原名為北京利貓科技有限公司，由賽迪集團(tuán)及北京梆梆分別擁有51．0％及49．0％。

是一家專注于仿真技術(shù)創(chuàng)新的科技公司，主要從事智能網(wǎng)聯(lián)汽車仿真測(cè)試產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及研發(fā)并提供相關(guān)測(cè)試、驗(yàn)證和評(píng)價(jià)解決方案。

賽目科技這上市路，那叫一個(gè)坎坷。

從 2022 年 12 月就開始遞表，2023 年 10 月、2024 年 5 月又接連嘗試，前三次都因資料失效而告終。

好在這次，終于守得云開見月明。

此次全球發(fā)售 3333．34 萬股 H 股，其中香港發(fā)售 333．34 萬股，國(guó)際發(fā)售 3000 萬股，發(fā)售價(jià)在每股 12．0 － 18．0 港元。

要是按上限 18 港元計(jì)算，能募集約 6 億港元呢。

而且，還拉到了中國(guó)移動(dòng)國(guó)際控股有限公司這個(gè) “大腿” 做基石投資者，認(rèn)購(gòu)最高總額約 1．485 億港元的股份，這實(shí)力可不容小覷。

二、行業(yè)地位：小領(lǐng)域里的 “大塊頭”

別看賽目科技上市折騰，在行業(yè)里那可是有兩把刷子。

2014 年成立以來，專注于 ICV 仿真測(cè)試技術(shù)。

安全是自動(dòng)駕駛技術(shù)落地過程中需要解決的一大難題，為此，自動(dòng)駕駛技術(shù)在量產(chǎn)應(yīng)用前需要進(jìn)行大量測(cè)試。

其中仿真測(cè)試在場(chǎng)景數(shù)量、測(cè)試效率、測(cè)試成本、系統(tǒng)迭代、問題發(fā)現(xiàn)等方面具有優(yōu)勢(shì)，能夠與實(shí)車測(cè)試形成互補(bǔ)，成為智能網(wǎng)聯(lián)汽車測(cè)試、驗(yàn)證和評(píng)價(jià)的重要路徑。

賽目科技在行業(yè)內(nèi)，起步早，發(fā)展快，市場(chǎng)份額多。

按 2023 年的收入計(jì)，它是中國(guó) ICV 測(cè)試、驗(yàn)證和評(píng)價(jià)解決方案行業(yè)的老大，市場(chǎng)份額約 5．3％；

在 ICV 仿真測(cè)試軟件及平臺(tái)市場(chǎng)，同樣獨(dú)占鰲頭，市場(chǎng)份額約 5．9％。

2018 年推出的 Sim Pro 工具鏈，更是全球首款獲得 ISO 26262 ASIL D 功能安全認(rèn)證的 ICV 仿真測(cè)試工具鏈，還有自主研發(fā)的 Safety Pro 工具，為 ICV 的安全性和可靠性加了不少分。

三、經(jīng)營(yíng)狀況：表面增長(zhǎng)，暗藏隱憂

營(yíng)收利潤(rùn)：坐過山車般起伏。

賽目科技的營(yíng)收數(shù)據(jù)乍一看，前幾年還挺漂亮，2021 年 － 2023 年分別為 1．07 億元、1．45 億元、1．76 億元，一路增長(zhǎng)。

可到了 2024 年上半年，就只有 5556 萬元了，而且還出現(xiàn)了虧損，凈利潤(rùn) － 459．9 萬元。

其實(shí)，2023 年上半年也沒逃過虧損的命運(yùn)，虧了 1106．5 萬元。

利潤(rùn)方面，2021 年 － 2023 年分別為 3757．1 萬元、4868．6 萬元、5343．1 萬元，看著挺美。

但 2024 年上半年這一虧，凈利潤(rùn)率直接從之前的正數(shù)變成了 － 8．3％。

公司預(yù)計(jì) 2024 年全年凈利潤(rùn)率還得降。

為啥呢？

政府補(bǔ)助少了，銷售和營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充、研發(fā)攤銷及折舊開支增加，這些都讓成本蹭蹭往上漲。

現(xiàn)金流：壓力山大。

經(jīng)營(yíng)壓力大，現(xiàn)金流也不寬裕。

截至 2021 年 － 2024 年上半年末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別是 8183．7 萬元、1．51 億元、1．18 億元和 3409 萬元，越來越少。

這一方面是研發(fā)投入大，2021 年 － 2024 年上半年研發(fā)支出分別為 2710 萬元、3880 萬元、7640 萬元和 4110 萬元，研發(fā)人員占比高達(dá) 73．8％。

另一方面，客戶和賬款問題也讓現(xiàn)金流緊張。

四、客戶與賬款：甜蜜的負(fù)擔(dān)與麻煩

客戶集中又善變。

賽目科技的客戶集中得很，2021 年 － 2024 年上半年，前五大客戶收入分別占總收入的 93．4％、67．2％、55．8％、76．1％，最大客戶收入占比也不低。

而且客戶還像六月的天，說變就變。

客戶類別和名單都不穩(wěn)定，2021 年 － 2023 年，都沒有一家客戶能連續(xù)兩年貢獻(xiàn) 10％ 以上營(yíng)收。

這就好比在沙灘上蓋房子，基礎(chǔ)不穩(wěn)啊。

賬款回收慢如蝸牛。

應(yīng)收賬款回收慢，也是個(gè)大麻煩。

貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)一路飆升，2021 年 － 2024 年上半年分別為 113．2 天、237．8 天、317．5 天、517．1 天，平均賬期都快一年半了。

截至各期末，賬齡超 1 年的應(yīng)收款項(xiàng)也不少，2023 年都快趕上全年?duì)I收了，這現(xiàn)金流能不緊張嗎？

五、行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)：迷霧中的曙光

雖然賽目科技現(xiàn)在問題不少，但 ICV 行業(yè)前景還是一片光明的。

2019 年 － 2023 年，中國(guó) ICV 行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從約 636 億元增長(zhǎng)到約 1653 億元，預(yù)計(jì) 2030 年將增至約 6596 億元。

近年來，新能源汽車大肆擴(kuò)張，自動(dòng)駕駛技術(shù)逐漸興起。

賽目科技是錨定智能駕駛仿真測(cè)試這一賽道的早期玩家，專門從事基于智能網(wǎng)聯(lián)汽車的新型研究，行業(yè)內(nèi)具有標(biāo)桿作用。

值得一提的是，賽目科技與華為建立了深度合作，并獲得了華為哈勃參與的數(shù)億元投資。

賽目科技四次遞表終上市，經(jīng)營(yíng)上的這些問題，也許是前進(jìn)道路上的一顆顆絆腳石，等著逐一搬開。

總之，無人車來也（公眾號(hào)：無人車來也）認(rèn)為，賽目科技踩著自動(dòng)駕駛、智能駕駛的時(shí)代風(fēng)口，在 ICV 這個(gè)賽道上，未來究竟是一飛沖天，還是艱難前行，咱們就拭目以待吧！

親！你說呢？

原文標(biāo)題 ： 賽目科技：打響 2025 年港股自動(dòng)駕駛“第一槍”！四次遞表修成正果，華為哈勃投資數(shù)億元