國元證券電子首席分析師 賀茂飛

執(zhí)業(yè)證書編號：S0020520060001

報告要點

1、5G時代，新增大量高頻頻段，射頻濾波器單機價值量大幅增加

根據(jù)Resnant數(shù)據(jù)，2020年全球射頻前端市場超過1500億元，其中濾波器市場超過1000億元，是射頻前端最大的細分產品方向。5G手機終端新增N77／N78／N79等高頻頻段，濾波器用量大幅增加。根據(jù)Skyworks數(shù)據(jù)，4G手機濾波器用量約為40個，5G手機用量將增加至70個，單部手機的射頻濾波器價值量有望從4－7美金提升至10美金以上。在芯片封裝端，射頻前端模塊逐步從CSP封裝形式轉為WLP封裝形式。

2、LTCC及體聲波濾波器用量增加

另外從4G發(fā)展到5G，傳輸最大帶寬將從60Mhz提升至100Mhz，寬頻帶的濾波應用興起，給LTCC濾波器產業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。5G時代，濾波器技術路徑出現(xiàn)變革。體聲波濾波器用量增加，根據(jù)Qorvo數(shù)據(jù)，到2025年，體聲波濾波器產值占比有望從2019年的24％上升至54％，Saw濾波器則出現(xiàn)下降。

3、射頻模組化大勢所趨，有望帶來射頻龍頭廠商的ASP擴張及行業(yè)整合潮

射頻模組化能降低射頻模塊PCB面積占用，降低射頻設計復雜度，縮短射頻設計時間。射頻包括FEM（射頻開關＋濾波器）、FeMid（射頻濾波器＋開關＋雙工器）、DiFEM（射頻開關＋濾波器＋LNA）、PaMid（FeMid＋PA）等多種模組化產品形態(tài)。各大手機品牌廠商中，蘋果射頻模組化比例最高，其次為三星、華為、Oppo、Vivo、小米射頻模組化比例相對較低。進入5G時代，設計復雜度的增加迫使射頻模組化的比例快速提升。

4、射頻濾波器產業(yè)被日本、美國企業(yè)寡頭壟斷，國產化勢在必行

由于技術和專利上的領先優(yōu)勢，當前濾波器市場主導權在美日廠商手中，Saw濾波器主要供應商為Murata、TDK、太陽誘電、Skyworks等幾家廠商，而體聲波濾波器則為Broadcom以及Qorvo主導，兩家廠商占據(jù)全球超過95％以上份額。射頻濾波器國產化率僅僅為低個位數(shù)，國內企業(yè)成長空間廣闊。

5、投資建議

射頻濾波器產業(yè)是千億市場藍海，從分立濾波器到濾波器模組為國內本土企業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。中美貿易摩擦背景下，射頻濾波器國產化率有望逐步提升。射頻行業(yè)，推薦關注卓勝微（全面布局的射頻平臺企業(yè)）、經緯輝開（參股諾思為Fbar濾波器國內龍頭企業(yè)）、天通股份（射頻壓電材料龍頭）、信維通信（射頻濾波器＋天線）、麥捷科技（射頻濾波器）、華天科技（射頻封裝）、通富微電（射頻封裝）。

6、風險提示

（1）全球經濟下滑甚至衰退的風險；（2）疫情控制不當導致手機銷售量不及預期風險；（3）5G網絡建設不及預期風險。