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看業(yè)務(wù)：終端曾是營收主力 云端未來空間被看好

寒武紀(jì)生產(chǎn)的智能芯片以及加速卡主要應(yīng)用于終端、云端和邊緣計(jì)算和智能計(jì)算機(jī)集群等幾大領(lǐng)域。

在這幾大市場，終端產(chǎn)品主要應(yīng)用于自動(dòng)駕駛、智能手機(jī)、無人機(jī)以及其他智能硬件等，場景門檻較低，競爭者眾。不過，隨著華為等國內(nèi)云廠商逐步步入自研AI芯片之路，各大芯片廠商、通信設(shè)備廠商等開始瞄準(zhǔn)物聯(lián)網(wǎng)市場，寒武紀(jì)終端芯片的收入規(guī)模正逐年減少。

而在應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的云端市場，寒武紀(jì)也面臨著無數(shù)巨頭的激烈競爭。目前，在全球云端AI市場，英偉達(dá)是絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)者，即使是谷歌、阿里巴巴等期望通過自研芯片替換英偉達(dá)的GPU（圖形處理器），也面臨很多挑戰(zhàn)。對(duì)于新玩家的寒武紀(jì)來說，想要從巨頭嘴里搶食并不容易。

不過，中興事件和中美關(guān)系趨緊后，芯片的國產(chǎn)替代成了市場關(guān)注的重點(diǎn)，這一定程度上為寒武紀(jì)等國內(nèi)玩家的發(fā)展帶來了新機(jī)會(huì)。作為數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，AI數(shù)據(jù)的安全和隱私極為重要。對(duì)于政府機(jī)構(gòu)等來說，在美國的芯片壟斷之外，中國本土供應(yīng)商正變得越來越重要�？梢哉f，國內(nèi)AI芯片的市場主要源于國產(chǎn)化的需求。

此前，某家國內(nèi)AI芯片創(chuàng)業(yè)公司主管曾在采訪中透露，中興事件后，政府市場對(duì)于國產(chǎn)芯片的需求正在提升，對(duì)性能容忍度也有所提高，“哪怕只有英偉達(dá)性能的一半都可以試用”。從運(yùn)算峰值能力上比，寒武紀(jì)產(chǎn)品僅為英偉達(dá)最新A100和華為昇騰910的20％和25％，不過這并沒有阻礙此前資本市場對(duì)寒武紀(jì)的看好。

作為國產(chǎn)芯片供應(yīng)商，市場對(duì)寒武紀(jì)的樂觀主要基于國產(chǎn)替代的預(yù)期，并認(rèn)為其更大的空間在云端芯片。畢竟，進(jìn)入人工智能時(shí)代后，云端需要更多 AI 服務(wù)器和智能芯片。5G 快速推進(jìn)，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備也將越來越多，或?qū)�帶來更多終端智能芯片和邊緣智能芯片的需求。

而在邊緣端市場，由于應(yīng)用場景不足，這一市場尚待開發(fā)狀態(tài)，寒武紀(jì)的邊緣芯片業(yè)務(wù)目前也還未實(shí)現(xiàn)大規(guī)�；�出貨。

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看客戶和渠道：腹背受敵，夾縫求生

不管是此前超九成終端收入來自華為，還是后來八成云端芯片業(yè)務(wù)依賴中科曙光，寒武紀(jì)一直都存在客戶過于集中的問題。

2019年之前，寒武紀(jì)的收入主要來自終端業(yè)務(wù)，公司身上貼著明顯的“華為供應(yīng)商”標(biāo)簽，即將終端處理器IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）用在華為手機(jī)中。彼時(shí)，公司超過九成收入來自華為。數(shù)據(jù)顯示，2017年到2019年，寒武紀(jì)對(duì)華為海思終端智能處理器 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)的銷售金額為 771 萬元、11426 萬元和 6366 萬元，分別占其終端收入的100％、97．94％和 92．56％。

數(shù)據(jù)來源：寒武紀(jì)招股書

不過，隨著2019年華為轉(zhuǎn)向自研，寒武紀(jì)不僅失去了最重要的客戶，還要面對(duì)華為海思的直接競爭，可以說是腹背受敵。華為走后，寒武紀(jì)終端芯片市場大幅萎縮，這成了公司被市場看跌的重要原因。某私募投資人甚至評(píng)論稱，華為證明了寒武紀(jì)可以被替代。

寒武紀(jì)自身也曾坦言：華為海思未來與寒武紀(jì)在終端、云端、邊緣端人工智能芯片產(chǎn)品領(lǐng)域均存在直接競爭。華為選擇自主研發(fā)人工智能芯片使得寒武紀(jì)IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入下滑較大。財(cái)報(bào)顯示，2019 年華為海思選擇自研終端智能芯片后，寒武紀(jì)終端收入在總營收中的占比從2017年的98％下滑至2019年的15．49％。

為此，2019年寒武紀(jì)開始加大力度拓展云端智能芯片和加速卡、智能計(jì)算集群等新業(yè)務(wù)。

不過，在云端市場，寒武紀(jì)同樣存在過度依賴大客戶的問題。2019年其近八成的云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)收入來自關(guān)聯(lián)方中科曙光。寒武紀(jì)公告稱，如果中科曙光未來沒有持續(xù)大量采購公司的云端芯片，且未能及時(shí)拓展其他客戶，業(yè)務(wù)將難以持續(xù)。

而在智能計(jì)算機(jī)集群方面，寒武紀(jì)目前主要倚賴于政府機(jī)構(gòu)方面的訂單。在其2019年4．4億元的營收中，三分之二的智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收來自廣東珠海、陜西兩地的政府項(xiàng)目。