英特爾于北京時(shí)間 2025 年 1 月 31 日上午的美股盤(pán)后發(fā)布了 2024 年第四季度財(cái)報(bào)（截止 2024 年 12 月），要點(diǎn)如下：

1、核心數(shù)據(jù)：經(jīng)營(yíng)面業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)。英特爾在 2024 年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 142.6 億美元，同比下滑 7.4%，達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期（138.2 億美元），主要是受客戶(hù)端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)下滑的影響。英特爾在 2024 年第四季度凈利潤(rùn)為-1.26 億美元，接近于盈虧平衡線。從經(jīng)營(yíng)性角度看，公司的經(jīng)營(yíng)面利潤(rùn)有所回升，主要是費(fèi)用端削減有所成效。

2、各項(xiàng)業(yè)務(wù)情況：AI 業(yè)務(wù)難見(jiàn)突破。客戶(hù)端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)是$英特爾.US 最大的收入來(lái)源，兩者合計(jì)占比達(dá)到 80% 以上。

1）客戶(hù)端業(yè)務(wù)：本季度客戶(hù)端營(yíng)收 80.17 億美元，同比下滑 9.4%，達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期（78.8 億美元）。而同期 PC 行業(yè)出貨量 +3.4%，英特爾的相關(guān)業(yè)務(wù)-9.4%，表明英特爾的份額進(jìn)一步被蠶食；

2）數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)：本季度數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)（含 Altera）的營(yíng)收 38.16 億元，同比下滑 4.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期（38.13 億美元）。公司本季度傳統(tǒng)服務(wù)器和 Altera 業(yè)務(wù)均有所下滑，并未受益于本次 AI 產(chǎn)業(yè)鏈的增長(zhǎng)。

3、英特爾業(yè)績(jī)指引：2025 年第一季度預(yù)期收入 117-127 億美元（市場(chǎng)預(yù)期 128.4 億美元）和毛利率 GAAP33.8%（市場(chǎng)預(yù)期 36.4%）。收入和毛利率指引區(qū)間，都略低于市場(chǎng)預(yù)期。

海豚君整體觀點(diǎn)：英特爾本次財(cái)報(bào)還不錯(cuò)。

雖然公司本季度營(yíng)收和毛利率都有所下滑，但都達(dá)到了市場(chǎng)預(yù)期。主要是市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期了，公司客戶(hù)端業(yè)務(wù)的疲軟和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)難見(jiàn)增長(zhǎng)的信息。而本次財(cái)報(bào)公司沒(méi)有交出 “更差” 的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也還算不錯(cuò)。

對(duì)于下季度，公司預(yù)期營(yíng)收 117-127 億美元，毛利率（GAAP）33.8%。雖然兩項(xiàng)核心數(shù)據(jù)均有所下滑，但整體還行。只要 “不崩”，市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前公司業(yè)務(wù)面表現(xiàn)的容忍度較高。

對(duì)于英特爾，當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)注的是對(duì)內(nèi)改革的進(jìn)展。公司在 12 月已經(jīng)更換了 CEO，并開(kāi)啟業(yè)務(wù)調(diào)整。在經(jīng)營(yíng)面發(fā)展受阻的情況下，公司近期的主要任務(wù)是削減資本開(kāi)支、裁員降費(fèi)，從而改善公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

而從本季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，這波操作確實(shí)有所成效。公司員工數(shù)量從上季度末的 12.4 萬(wàn)已經(jīng)大幅度削減至 10.9 萬(wàn)。裁員降費(fèi)，在公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用端起到了 “立竿見(jiàn)影” 的效果。公司本季度的核心經(jīng)營(yíng)費(fèi)用環(huán)比減少 3.2 億美元，給公司經(jīng)營(yíng)面利潤(rùn)帶來(lái)明顯地增益。

英特爾的股價(jià)從 2021 年開(kāi)始一路下滑，其間的 AI 浪潮，公司并沒(méi)有明顯受益。而在公司遲遲難以進(jìn)軍 GPU 賽道的情況下，CPU 市場(chǎng)的份額也在逐漸丟失。持續(xù)下滑的股價(jià)，已經(jīng)逐漸消耗了對(duì)公司進(jìn)軍 AI 增量市場(chǎng)的信心。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)公司的關(guān)注點(diǎn)，已經(jīng)轉(zhuǎn)向能否穩(wěn)住基本盤(pán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)面的企穩(wěn)回升。當(dāng)前的裁員降費(fèi)，也是公司當(dāng)前對(duì)內(nèi)改革的主要發(fā)力點(diǎn)。

整體來(lái)看，英特爾雖然業(yè)務(wù)看不到明顯增長(zhǎng)，但核心經(jīng)營(yíng)費(fèi)用端已經(jīng)開(kāi)始收窄。短期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒃诘臀慌腔�，難以較為明顯的改善。對(duì)于中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性，仍需要關(guān)注公司在算力芯片或代工領(lǐng)域的突破與進(jìn)展。如果公司遲遲難以進(jìn)軍算力主戰(zhàn)場(chǎng)，那么降費(fèi)節(jié)流的操作，也只是能穩(wěn)一下公司下滑的頹勢(shì)，并不能給公司帶來(lái)更多的增長(zhǎng)空間。

以下是詳細(xì)分析

一、核心數(shù)據(jù)：經(jīng)營(yíng)面業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)

1.1 收入端：英特爾在 2024 年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 142.6 億美元，同比減少 7.4%，接近公司指引上限（133-143 億美元）。雖然四季度往往是公司的相對(duì)旺季，但季度收入仍出現(xiàn)同比減少，主要受客戶(hù)端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)下滑的影響。

1.2 毛利及毛利率：英特爾在 2024 年第四季度實(shí)現(xiàn)毛利 55.84 億美元，同比下滑 20.8%。從各業(yè)務(wù)看，公司當(dāng)前的利潤(rùn)仍主要來(lái)自于 PC 客戶(hù)端業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

具體毛利率方面，公司本季度毛利率 39.2%，環(huán)比大幅回升，好于市場(chǎng)預(yù)期（36.5%）。公司上季度毛利率的 “閃崩”，主要是受公司一次性減值費(fèi)用的影響（約 31 億美元）。若剔除該影響，上季度的實(shí)際經(jīng)營(yíng)面毛利率 38.4%，本季度的毛利率仍有所提升。

1.3 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用端：英特爾在 2024 年第四季度經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為 51.72 億美元，同比增加 15.9%。剔除重組及其他影響，公司核心經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（研發(fā) + 銷(xiāo)售管理）是明顯下滑的，主要是公司進(jìn)行了裁員降費(fèi)的操作（員工人數(shù)從上季度末的 12.4w 減少至當(dāng)前的 10.89w）。

核心部分來(lái)看：

1）研發(fā)費(fèi)用：本季度研發(fā)費(fèi)用 38.76 億美元，同比下滑 2.8%，研發(fā)費(fèi)用率為 27.2%。公司在三季度已經(jīng)開(kāi)始著手人員調(diào)整，本季度研發(fā)費(fèi)用環(huán)比已經(jīng)有所減少，但仍是公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用中最大的一項(xiàng)；

2）銷(xiāo)售管理及行政費(fèi)用：本季度銷(xiāo)售及管理費(fèi)用 12.39 億美元，同比減少 23.4%；銷(xiāo)售管理費(fèi)用率下降至 8.7%；公司銷(xiāo)售及管理費(fèi)用下降較為明顯，主要是公司近期進(jìn)行了裁員等操作；

3）重組及其他費(fèi)用：本季度公司重組及其他費(fèi)用為 0.57 億美元。去年同期該費(fèi)用端構(gòu)成 “正向抵扣效果” 的原因，是由于公司在訴訟等事件下中有較好的進(jìn)展。本季度重組及相關(guān)費(fèi)用相對(duì)平穩(wěn)。

1.4 凈利潤(rùn)端：英特爾在 2024 年第四季度凈利潤(rùn)為-1.26 億美元，重回盈虧平衡點(diǎn)附近。

公司上季度的巨額虧損，主要是公司計(jì)提了多筆一次性費(fèi)用（其中包括產(chǎn)線等制造資產(chǎn)的減值費(fèi)用、重組費(fèi)用、商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)和遞延所得稅資產(chǎn)的估價(jià)備抵），合計(jì) 185 億美元，故而對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

從經(jīng)營(yíng)面業(yè)績(jī)連續(xù)性的角度看，公司上季度經(jīng)營(yíng)面利潤(rùn)為-1.4 億美元，而公司本季度經(jīng)營(yíng)面利潤(rùn)提升至 4.12 億美元，這主要得益于公司毛利率的回升和裁員降費(fèi)取得的效果。

二、細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)情況：AI 業(yè)務(wù)難見(jiàn)突破

英特爾的業(yè)務(wù)由客戶(hù)端業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心及 AI、網(wǎng)絡(luò)及邊緣域、Mobileye 和晶圓代工服務(wù)等部分組成。其中客戶(hù)端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)是公司最大的收入來(lái)源，兩者合計(jì)占比達(dá)到 80% 以上。

公司從 2024 年第一季度開(kāi)始對(duì)報(bào)表再次調(diào)整，將數(shù)據(jù)中心及 AI 中分出了 Altera 的業(yè)務(wù)收入，以及英特爾的對(duì)外代工收入改寫(xiě)成了晶圓代工收入和內(nèi)部業(yè)務(wù)抵消項(xiàng)。為了數(shù)據(jù)端的連續(xù)性，海豚君仍按原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)分析。

2.1 客戶(hù)端收入

英特爾的客戶(hù)端收入在 2024 年第四季度實(shí)現(xiàn) 80.17 億美元，同比下滑 9.4%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期（78.8 億美元）。由于客戶(hù)端業(yè)務(wù)占比較高，這是公司本季度營(yíng)收下滑的主要因素。

從 IDC 的行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，全球 PC 出貨量本季度穩(wěn)中有升。本季度全球 PC 出貨量 6930 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 3.4%。

放在一起，對(duì)比來(lái)看。PC 處理器市場(chǎng)：全行業(yè)出貨量 +3.4%；英特爾 PC 端季度收入-9.4%。從中可以看出，PC 行業(yè)需求穩(wěn)中有升，而英特爾的相關(guān)業(yè)務(wù)卻持續(xù)下滑，公司仍在丟失相關(guān)的市場(chǎng)份額。

2.2 數(shù)據(jù)中心及 AI

英特爾的數(shù)據(jù)中心及 AI 收入在 2024 年第四季度實(shí)現(xiàn) 38.16 億美元，同比下滑 4.2%。

將數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)拆分出 Altera 業(yè)務(wù)之后，公司本季度純粹的數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)僅有 33.87 億美元左右，同比下滑 3.3%，主要是傳統(tǒng)服務(wù)器的需求在本季度仍然不佳。

為了數(shù)據(jù)連續(xù)性，海豚君仍從原來(lái)的業(yè)務(wù)劃分來(lái)看。公司數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)整體同比下滑 4.2%。其中傳統(tǒng)服務(wù)器業(yè)務(wù)同比下滑 3.3%， Altera 業(yè)務(wù)同比下滑 11%。相比于快速增長(zhǎng)的同行（英偉達(dá)&AMD），英特爾的業(yè)務(wù)還出現(xiàn)了下滑。

當(dāng)前數(shù)據(jù)中心及 AI 市場(chǎng)需求主要集中在 GPU 和 ASIC 領(lǐng)域，即使 AI 帶出的新增 CPU 的需求，也被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打包的自有 CPU/GPU 產(chǎn)品組合填充了。而在英特爾遲遲不能攻克 GPU，ASIC 玩家也開(kāi)始入場(chǎng)，英特爾離數(shù)據(jù)中心的主賽道越走越遠(yuǎn)。

對(duì)于數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，主要關(guān)注于四大核心云廠商（微軟、谷歌、meta 和亞馬遜）的資本開(kāi)支情況。本季度目前僅有 meta 和微軟公布了最新的資本開(kāi)支情況，兩家合計(jì)資本開(kāi)支達(dá)到 374 億美元，同比增長(zhǎng) 92.7%。此外，兩家對(duì)后續(xù)的資本開(kāi)支也有還不錯(cuò)的展望，海豚君預(yù)估下一年兩家的合計(jì)資本開(kāi)支仍將有近 40% 的增長(zhǎng)。

雖然數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)仍有較好的需求，但英特爾卻基本退出了增量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

2.3 網(wǎng)絡(luò)及邊緣域

英特爾的網(wǎng)絡(luò)及邊緣域收入在 2024 年第四季度實(shí)現(xiàn) 16.23 億美元，同比增長(zhǎng) 10.3%，收入占比僅為 1 成。客戶(hù)庫(kù)存在回歸正常水位后，公司的網(wǎng)絡(luò)及邊緣域業(yè)務(wù)迎來(lái)從底部的回暖，公司將該業(yè)務(wù)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)和電信方面。

2.4 其他主要業(yè)務(wù)

1）英特爾的 Mobileye 收入在 2024 年第四季度實(shí)現(xiàn) 4.9 億美元，同比下滑 23.1%，收入占比不到 5%。本季度的下滑，雖然是受公司對(duì)中國(guó)的出貨量減少 50% 以上的影響，但公司依舊維持全年收入指引。

2）英特爾的晶圓對(duì)外代工服務(wù)收入在 2024 年第四季度實(shí)現(xiàn) 1.91 億美元。公司本季度將晶圓代工業(yè)務(wù)又做了重新的披露，披露公司晶圓業(yè)務(wù)和內(nèi)部抵消項(xiàng)。海豚君將兩者結(jié)合，來(lái)估算出公司對(duì)外代工服務(wù)的情況。本季度公司對(duì)外代工有所回升，但占比仍?xún)H有 1.3%，對(duì)公司業(yè)績(jī)面影響較小。

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// 轉(zhuǎn)載開(kāi)白

       原文標(biāo)題 : 英特爾：裁員降費(fèi)顯成效，增長(zhǎng)卻成 “老大難”？