氫能源產業(yè)鏈：燃料電池，哪些環(huán)節(jié)最有技術含量和投資價值？
之前兩篇講到了氫能的上游制氫和中游儲運加注，那么產品鏈下游最終還是要落地到應用層面。除了傳統(tǒng)的在工業(yè)方面利用之外，未來最大的增量市場，也是產業(yè)投資聚焦的重點是氫燃料電池。
氫燃料電池的投資又可以細分為上中下游，三條投資脈絡。上游指的構成燃料電池的電堆及其零件／材料；中游指的是將各種部件材料進行系統(tǒng)集成的電池廠商；下游指的是燃料電池的終端客戶燃料電池車廠商。
一
上游電堆及零部件
上游的電堆及其零件／材料是整個燃料電池汽車產業(yè)的核心，技術門檻較高。在整個氫燃料電池成本結構中，電堆和空壓機占總成本的約70％。電堆的成本又可主要分為催化劑、雙極板、質子交換膜、GDL、裝配等。
1、電堆
組成電堆的核心部件中，目前除了雙極板基本實現(xiàn)國產化外，高活性催化劑、質子交換膜、膜電極等核心零部件均未實現(xiàn)國產化，主要依賴于國外進口，成本居高不下，仍是限制燃料電池發(fā)展的核心技術問題。
在電堆的系統(tǒng)集成方面，我國70kW 以下電堆已基本實現(xiàn)國產裝配，而國外如豐田、本田、現(xiàn)代及巴拉德都已實現(xiàn)產業(yè)化，在乘用車上批量化推廣應用，電堆單堆功率基本在100kＷ以上，可見，國內與之相比單堆功率和功率密度都偏低。
雖然在部分核心原材料上我國依賴于進口，但在制備這些原材料的設備端，由于燃料電池與動力電池生產工藝具備較強共通性，所以包括鋰電設備企業(yè)在內的不少國內廠商進行了前瞻性布局。
從設備的價值含量來看，2019 年膜電極＆金屬雙極板設備分別占據29％ 和24％ 市場份額，構成我國燃料電池設備市場主體，而這與燃料電池成本結構相對應。
綜上可見，目前在電堆板塊中，可分為已經國產化的設備、電堆集成、雙極板和尚未國產化的部分核心部件。
其中高價值含量的為質子交換膜與雙極板，膜電極和金屬雙極板的生產設備。布局這些領域的國內相關公司有：
上述企業(yè)中，東方電氣（SH：600875）、科恒股份（SZ：300340）、先導智能（SZ：300450）、星云股份（SZ：300648）均為A股上市公司，山東東岳集團（HK：00189）為港股上市公司。
弗爾賽（834626．NQ）是一家新三板基礎層掛牌公司，公司致力于綠色新能源技術包括氫能、天然氣等氣體能源的綜合利用，公司現(xiàn)已成功開發(fā)60kw燃料電池電堆／50kw燃料電池系統(tǒng)等具備技術領先性的產品，并進行小批量試產。
公司下游客戶包括濰柴動力，揚州亞星客車、中國移動等行業(yè)內較為優(yōu)質的客戶，但是由于氫能目前尚未普遍商業(yè)化，所以公司已經虧損多年。
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