2006年，杭州口腔醫(yī)院100%股權注入通策醫(yī)療（當時上市公司名為“ST中燕”，而后改名為“通策醫(yī)療”），通策醫(yī)療正式轉型從事口腔診療服務。這也是現今A股唯一一家以口腔醫(yī)療服務為主營業(yè)務的上市公司。

上市至今，通策醫(yī)療每年的營收增長率基本都在20%以上，去年營收增長率再迎小高峰，達31.05%。一葉知秋，從通策醫(yī)療的業(yè)績情況也可看出口腔市場沉默的窘況正在被打破，市場需求不斷被激發(fā)。

口腔市場所具有的想象力讓口腔連鎖機構經歷了一波融資熱潮，現在市面上知名的拜博口腔、馬瀧齒科、歡樂口腔等在過去幾年都拿到過金額不小的融資。

正當大家聚焦一級市場的投融資時，一家扎根浙江溫州的民營口腔機構——中國口腔醫(yī)療集團向港交所提交了招股說明書，意圖沖刺二級市場。

根據弗若斯特沙利文報告，中國口腔醫(yī)療集團目前分別在溫州民營及整體牙科服務市場占約24.1%及11.9%的市場份額，是溫州最大民營牙科服務提供商。

中國口腔醫(yī)療集團在這個時期赴港上市的目的在哪？沖刺港股的實力又如何？從中國口腔醫(yī)療集團的歷年業(yè)績，我們又能看出哪些行業(yè)趨勢？

沖刺港股的實力如何？

市場需求大也意味著競爭越發(fā)激烈，公開數據顯示，2014-2018年，中國口腔醫(yī)院的數量從432家增長至2018年的767家。而中國口腔醫(yī)療集團所在的溫州這個區(qū)域市場亦迅速增長，同期由187家增至405家，其中民營牙科醫(yī)院的數量由7家增至15家，民營牙科診所的數量由約180家增至390家。

面對如此激烈的競爭，中國口腔醫(yī)療集團的實力情況如何？從醫(yī)護人員來看，截至2019年9月30日，中國口腔醫(yī)療集團共有54名牙科醫(yī)師、81名護士及40名其他醫(yī)學專業(yè)人員。

值得一提的是，中國口腔醫(yī)療集團王曉敏也是口腔醫(yī)生出身，2004年便獨立開診所，向個人提供私人牙科服務，而這也是溫州醫(yī)院的前身公司。這種發(fā)展基因對于中國口腔醫(yī)療集團吸引人才和人才培訓起到了一定的助力作用。

資料顯示，中國口腔醫(yī)療集團設立了系統(tǒng)性的培訓計劃，為從業(yè)醫(yī)生提供由內部和外部專家進行的全面培訓。同時，企業(yè)內部每周將舉行牙科醫(yī)師會議，以討論重要的醫(yī)學問題及分享知識。

除此之外，由于中國口腔醫(yī)療集團已經是溫州最大民營牙科服務提供商，并且多家連鎖醫(yī)院所形成的品牌聲譽也為其在溫州招兵買馬提供了優(yōu)勢。

在獲客方面，中國口腔醫(yī)療集團經營的四家民營牙科醫(yī)院，均為溫州市醫(yī)療保障局營運的基本醫(yī)療保險計劃下的定點醫(yī)院�；�本醫(yī)保定點醫(yī)院比其他私營牙科服務提供商更受認可及歡迎，這就刺激了患者流向中國口腔醫(yī)療集團旗下的醫(yī)院。

2017年、2018年、2019年前三季度，中國口腔醫(yī)療集團的接診患者達到了41998名、56757名以及48691名，這其中多次就診者占比分別為27.5%、33.4%以及34.7%，患者的粘性度在不斷提高。

不過從短期來看，由于高速擴張，中國口腔醫(yī)療集團的業(yè)績在短期內也遭受壓力。2017年、2018年及2019年前三季度，中國口腔醫(yī)療集團的營業(yè)收入分別為4817.9萬元、7363.7萬元、6320.9萬元，凈利潤分別為870.6萬元、2256.1萬元、1659.5萬元。其中，2019年前三季度，公司營業(yè)收入和凈利潤分別增長11.45％、-10.46％。

這些利潤的貢獻中，溫州醫(yī)院成立的時間最早，也成了集團收入的主要來源。報告期內，溫州醫(yī)院收入分別為4392.6萬元、6260.5萬元、4542.1萬元，分別占其總收入的91.2%、85%、72%。

為何此時赴港上市？

為什么選擇這時候提交上市申請？這可以從中國口腔醫(yī)療集團的招股說明書找到一些原因。

近幾年，口腔診療服務市場進入一個高速增長的階段。根據弗若斯特沙利文報告，溫州的民營牙科醫(yī)院的市場規(guī)模在2014-2018年的復合年增長率為29.4%，預計2019-2023年的復合年增長率為26.1%，占溫州牙科服務市場的市場規(guī)�？傊�33.5%。

這種處在快速增長期的市場讓中國口腔醫(yī)療集團振奮，原本旗下僅一家溫州醫(yī)院，從2016年起加快了擴張節(jié)奏，先是成立蒼南醫(yī)院，將牙科服務擴展至溫州龍港市。

而后到2017年，中國口腔醫(yī)療集團通過成立瑞安分院將服務擴展至溫州瑞安市，并且也在同年，又進一步成立鹿城醫(yī)院以把握需求增長并提升在溫州的市場份額。

現今，中國口腔醫(yī)療集團旗下已有4家口腔醫(yī)院，把握住了市場需求。不過，設立牙科醫(yī)院也產生了巨額成本，因為其中涉及投放巨額資金于裝修及購置牙科器械及設備。

資料顯示，蒼南醫(yī)院總建筑面積約1614平方米，設有兩個手術室、34間服務室（包括獨立治療室）、設有多間治療室的治療區(qū)及20張牙科椅。

而后設立的瑞安分院、鹿城醫(yī)院的規(guī)模更大。瑞安分院總建筑面積約2100平方米，設有

兩個手術室、23間服務室及11張運營中牙科椅等；而鹿城醫(yī)院其總建筑面積約2954平方米，設有兩個手術室、57間服務室以及20張牙科椅。

這些投入在短時間內都是無法收回成本的。據中國口腔醫(yī)療集團董事表示，估計一家新的牙科醫(yī)院通常大約需要四年方能達到收支平衡，約需要七年才能收回初始投資。

因此，中國口腔集團想要繼續(xù)對外擴張，將會巨大現金流壓力，而自現有牙科醫(yī)院的利潤未必能夠產生足夠利潤以于們達到收支平衡及收回全數投資前支付任何新建民營牙科醫(yī)院的營運開支，奔赴資本市場進行融資也就成為了必然選擇。

根據招股書披露，IPO完成后，中國口腔醫(yī)療集團將會考慮在新市場中成立兩間新的牙科醫(yī)院，特別是計劃在溫州市地區(qū)鹿城區(qū)成立新的牙科醫(yī)院。

目前，中國口腔醫(yī)療集團已經對這兩家新成立的牙科有所規(guī)劃，計劃用3130萬元新建一家鹿城兒童醫(yī)院，專門為14歲以下兒童提供牙科服務的牙科醫(yī)院。該醫(yī)院正在申請醫(yī)療機構執(zhí)業(yè)許可證；計劃5670萬元成立另一家新溫州主醫(yī)院，地點確定在溫州市鹿城區(qū)商業(yè)區(qū)歐洲城附近，建設面積在3500平方米。

此外，中國口腔醫(yī)療集團還計劃在約五年內以新商標名稱于溫州以外的地區(qū)建立一個由約15家牙科診所組成的連鎖機構，每年將有2至4家新的牙科診所投入運營。

未來有哪些發(fā)展趨勢？

中國口腔醫(yī)療集團的收益主要來自向個人提供綜合牙科服務，范圍主要涵蓋口腔綜合治療、口腔修復科、種植牙科及牙齒正畸科四個牙科科室。其中，正畸科由于受到正畸行業(yè)發(fā)展而收入持續(xù)增長，2019年前三季度為1647.1萬元。

之所以能夠對業(yè)績增長起到良好的驅動作用，這與正畸業(yè)務原本客單價比較高的原因相關。招股說明書顯示，使用標準金屬托槽及金屬絲進行牙齒正畸大概的價格在13500-19500元；而使用透明或陶瓷托槽進行牙齒正畸的價格在20500-23000元；使用隱適美等透明、智能型新材料牙套進行牙齒正畸價格在27000-40000元。

為了發(fā)展正畸業(yè)務，中國口腔醫(yī)療集團率先將隱適美隱形牙套引入了溫州，成為了溫州第一家向患者提供隱適美隱形牙套的牙科服務供應商。

當前資本對于正畸這一市場也十分看好。啟明創(chuàng)投執(zhí)行董事高金達就曾表示，非常看好口腔醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展前景，尤其是牙齒矯正這一細分市場，增長非常迅猛，大家對美的追求的提升帶動了該領域的快速發(fā)展。

今年1月，由北京大學口腔醫(yī)院博導、亞太口腔正畸學會主席、世界口腔正畸聯盟執(zhí)委周彥恒教授創(chuàng)立的賽德陽光口腔醫(yī)療集團獲得了數億元的A輪融資，賽德陽光口腔醫(yī)療集團就是以正畸為特色的商業(yè)模式。據媒體報道，其單位坪效、人效和牙椅產出遠超同行業(yè)水平，成熟期門店全部實現盈利。

除了正畸業(yè)務外，口腔綜合治療也是不可忽視的一塊業(yè)務。從過往業(yè)績來看，口腔綜合治療是中國口腔醫(yī)療集團的主要營收來源，2017年、2018年、2019年前三季度分別營收1606.8萬元、2424.5萬元、2314.7萬元，占總收入的33.4%、32.9%、36.6%。

口腔綜合治療主要針對口腔面部疾病的檢查、診斷、預防及治療，補牙、根管治療是主要的服務項目。這一服務相比正畸來說，單次收費并不高，中國口腔醫(yī)療集團2019年前三季度的單次平均開支為441.2元。

不過服務單價低并不代表該服務項目不受重視，因為它的執(zhí)行周期短。而像種植、正畸等項目的項目費用高，但它的治療周期也很長，一般要進行10到22次療程，持續(xù)一至兩年時間。

與此同時，從國家戰(zhàn)略層面來講，從強調治病，再到注重防病，這讓越來越多民營口腔機構的服務重心也開始向預防端口前移，如馬瀧齒科強調的，希望每一位客人都不生病，少生牙病，以健康預防的生活方式開啟新的一年，并針對不同年齡階段的人群推出了健康計劃，幫助人們對個人牙齒進行科學診斷、防護以及治療。

口腔行業(yè)雖然充滿機遇，不過對于中國口腔醫(yī)療集團來說，這個過程中仍有許多風險因素需要關注。例如本次新型冠狀病毒的擴散，導致中國口腔醫(yī)療集團旗下醫(yī)院暫停營業(yè)，同時也降低了溫州人的消費意愿，繼而降低對中國口腔醫(yī)療集團服務的需求，進而對中國口腔醫(yī)療集團的經營業(yè)績及財務狀況造成重大不利影響。

此外，中國口腔醫(yī)療集團若想走出溫州，進行跨區(qū)域的擴張，這個過程也不容易。當前的口腔市場玩家諸多，競爭已是白熱化狀態(tài)，如何能從中突出重圍，這也是中國口腔醫(yī)療集團接下來需要思考的問題。