隨著義翹神州、百普賽斯、諾唯贊先后上市,菲鵬生物(NQ:838391)已經(jīng)申報(bào)IPO,A股市場(chǎng)已經(jīng)形成一個(gè)新版塊:生物試劑,并且得到市場(chǎng)熱烈追捧。

凱基生物(NQ:835272)當(dāng)前總市值僅僅1．20億,也是一個(gè)純正的生物試劑企業(yè),是否有機(jī)會(huì)和其他同行一樣在北交所IPO?

凱基生物的生物科研試劑產(chǎn)品有細(xì)胞株、培養(yǎng)基、細(xì)胞生物學(xué)的細(xì)胞凋亡檢測(cè)試劑盒等、蛋白免疫學(xué)的重組蛋白、蛋白質(zhì)研究工具等;熒光探針等。

根據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告,中國(guó)生物科研試劑市場(chǎng)規(guī)模于2015年達(dá)到72億人民幣,并以17．1%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至2019年的136億人民幣,增速高于同期全球生物科研試劑市場(chǎng)。這一投入預(yù)計(jì)于2024年達(dá)到260億人民幣的規(guī)模,期間年復(fù)合增長(zhǎng)率為13．8%。

在2019年,蛋白類(lèi)生物科研試劑市場(chǎng)占中國(guó)生物科研試劑總體市場(chǎng)的29．4%,其中抗體占蛋白類(lèi)生物科研試劑的67．0%,重組蛋白占21．3%,剩余為其他蛋白類(lèi)生物科研試劑。由此推算,蛋白類(lèi)試劑規(guī)模在2019年達(dá)到40億左右,其中抗體類(lèi)試劑的市場(chǎng)規(guī)模約27億人民幣。

從凱基官網(wǎng)的產(chǎn)品列表來(lái)看,公司的產(chǎn)品涵蓋了蛋白類(lèi)、細(xì)胞類(lèi)、核酸類(lèi)三種主要試劑品類(lèi),應(yīng)該是以細(xì)胞類(lèi)和蛋白類(lèi)為主。

歐美品牌占據(jù)了中國(guó)抗體試劑市場(chǎng)接近 90% 的市場(chǎng)份額,其中 Abcam 、Merck、CST、Invitrogen(ThermoFisher) 分別占8．4%,7．3%,6．6%和5．7%的市場(chǎng)份額,國(guó)內(nèi)品牌由于發(fā)展尚處于起步階段,規(guī)模小且品種有限,產(chǎn)品集中在中低端, 這些品牌占據(jù)了國(guó)內(nèi)抗體試劑9．8%的市場(chǎng)份額。

中國(guó)生產(chǎn)抗體的廠(chǎng)商有義翹神州、百普賽斯、金斯瑞、菲鵬生物、華美生物、博奧森等。

生命科學(xué)基礎(chǔ)研究和藥物研發(fā)涉及的細(xì)分研究領(lǐng)域和方向眾多,研究靶點(diǎn)分布廣泛,應(yīng)用場(chǎng)景不同,因此對(duì)于試劑的需求種類(lèi)眾多,但是每個(gè)品類(lèi)的市場(chǎng)規(guī)模又很小,市場(chǎng)上現(xiàn)有的產(chǎn)品庫(kù)無(wú)法滿(mǎn)足其全部需求。市場(chǎng)上現(xiàn)有的產(chǎn)品庫(kù)無(wú)法滿(mǎn)足其全部需求。生命科學(xué)基礎(chǔ)研究和醫(yī)藥研發(fā),這些研究會(huì)隨著全球生命科學(xué)研究的趨勢(shì)和熱點(diǎn)變化,因而對(duì)蛋白類(lèi)試劑的需求也會(huì)動(dòng)態(tài)變化。各類(lèi)生物研發(fā)單位在進(jìn)行基礎(chǔ)研究、藥物和疫苗前期開(kāi)發(fā)的過(guò)程中,所需的產(chǎn)品種類(lèi)極其多樣,需求難以預(yù)測(cè),需要提供定制化生產(chǎn)服務(wù)。

因此,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)品類(lèi)越多,增加銷(xiāo)售額機(jī)會(huì)越大,獲利的可能性就越大。義翹神州的

重組蛋白超過(guò)6,000種,抗體約13,000種,基因約28,000種,培養(yǎng)基16種。國(guó)外企業(yè)的種類(lèi)就更多了。

生物試劑的種類(lèi)較多,產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較低,不同產(chǎn)品之間差別較大,用戶(hù)在首次購(gòu)買(mǎi)時(shí)往往需要經(jīng)過(guò)大量的挑選和比較工作,同時(shí)在后續(xù)購(gòu)買(mǎi)過(guò)程中往往傾向于通過(guò)固有的購(gòu)買(mǎi)渠道進(jìn)行購(gòu)買(mǎi),用戶(hù)粘性較強(qiáng),因此行業(yè)中品牌較為重要。新進(jìn)入企業(yè)改變用戶(hù)的購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣并建立其對(duì)自己產(chǎn)品的忠誠(chéng)需要付出高昂代價(jià),這構(gòu)成了該領(lǐng)域的品牌壁壘。

短期內(nèi),國(guó)內(nèi)企業(yè)很難取代已經(jīng)深耕許久的國(guó)外巨頭。因此,凱基生物目前一邊自主研發(fā)試劑,另外還在做國(guó)外龍頭企業(yè) Abcam的代理。

凱基生物目前規(guī)模較小,產(chǎn)品品類(lèi)相對(duì)于龍頭企業(yè)差距較大,所以目前營(yíng)收規(guī)模還很小,僅有5000多萬(wàn)。

公司的生物制劑產(chǎn)品毛利率28%,而國(guó)內(nèi)同行高達(dá)80%以上。

公司的毛利率顯著低于義翹神州、百普賽斯、諾唯贊這些國(guó)內(nèi)同行,原因可能是公司業(yè)務(wù)中有不少代理業(yè)務(wù) 。

在2019年之前,凱基生物和國(guó)內(nèi)幾個(gè)龍頭企業(yè)差距其實(shí)不算很大。百普賽斯(SZ301080)2019年也不過(guò)是1億營(yíng)收,2000多萬(wàn)利潤(rùn)。

但是2020年之后,凱基生物和同行差距有天壤之別。這是因?yàn)榱x翹神州、百普賽斯抓住了新冠檢測(cè)試劑爆發(fā)的契機(jī),大力拓展新冠檢測(cè)試劑上游原料業(yè)務(wù),因而業(yè)績(jī)飆升,從而可以滿(mǎn)足IPO標(biāo)準(zhǔn)。

而凱基生物雖然則痛失這個(gè)絕佳的市場(chǎng)機(jī)會(huì),營(yíng)收僅增長(zhǎng)16．15%,扣非凈利潤(rùn)反而是下滑的�？梢�(jiàn),公司對(duì)于市場(chǎng)的敏銳度和同行有很大的差距,可能這就是國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)機(jī)制不同帶來(lái)的結(jié)果吧?所以,公司想要進(jìn)行IPO,恐怕還沒(méi)那么快,還要等再發(fā)展兩三年才有一些希望。

廣州越秀新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙),2019年參與公司定增,成為公司第一大股東,定增價(jià)10元。

不過(guò),現(xiàn)在廣州越秀現(xiàn)在在進(jìn)行減持,導(dǎo)致公司股價(jià)不停下跌,跌到不足3元。

公司當(dāng)前凈資產(chǎn)1．06億,無(wú)有息負(fù)債,沒(méi)啥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),再加上國(guó)資背景,倒閉肯定是概率極低的。雖然公司業(yè)績(jī)規(guī)模還小,增長(zhǎng)緩慢,但公司賽道不錯(cuò),而且當(dāng)前市值已經(jīng)接近凈資產(chǎn),對(duì)于一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)的高科技來(lái)說(shuō),還是比較低估的。

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