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前言

2022年，中藥產業(yè)風頭正勁，本文從業(yè)務經(jīng)營和資本運作兩個方面，梳理了中國前五大中藥上市公司年度發(fā)展動態(tài)（不含港股和海外上市企業(yè)，按12月30日收盤后公司市值確定排名），在當前積極的行業(yè)政策背景下，從微觀視角探尋各頭部企業(yè)的業(yè)務特征和資本化進程，為開展中藥企業(yè)競爭戰(zhàn)略和產融結合等研究提供參考。

Part1

頭部企業(yè)年度動態(tài)

（一）片仔癀（市值1740億元）：守正創(chuàng)新

業(yè)務經(jīng)營方面。聚焦以片仔癀為核心的優(yōu)勢品種二次開發(fā)，圍繞臨床發(fā)病率高、缺乏有效治療方案、市場前景廣闊的慢性疾病、難治性疾病等領域，進一步加大特色中藥創(chuàng)新藥、經(jīng)典名方、化藥創(chuàng)新藥等新產品的研發(fā)規(guī)劃和投入，共有三個化藥1類新藥和三個中藥1類新藥啟動臨床研究，阿哌沙班片和地氯雷他定口服溶液兩個仿制藥獲批上市；建設黃精、建蓮子、太子參等多個福九味藥材基地，推進金線蓮新品種（原葉翠蓮）選育；建設“片仔癀名醫(yī)館”，引進省內外名中醫(yī)入漳，打造名中醫(yī)的匯集平臺、中醫(yī)藥健康服務高地及產業(yè)聚集區(qū)；聯(lián)合華祥苑發(fā)布片仔癀“合韻如意”國潮聯(lián)名白茶。

資本運作方面。推進子公司片仔癀化妝品分拆上市，完成片仔癀化妝品的八閩綜改方案并完成備案工作；新設漳州片仔癀投資管理有限公司，尋求合適并購機遇進一步提升核心競爭力。

（二）云南白藥（市值977億元）：精彩紛呈

業(yè)務經(jīng)營方面。將醫(yī)療器械作為新業(yè)務發(fā)力的重要突破口，深耕數(shù)字中醫(yī)研究院和眼健康研究中心兩大核心板塊，專注研發(fā)適應現(xiàn)代臨床醫(yī)療需求的慢病、疼痛診療和眼健康醫(yī)療器械系列產品；牙膏產品行業(yè)龍頭地位依舊保持強勢和穩(wěn)固，養(yǎng)元青洗發(fā)水快速發(fā)展，采之汲AI定制護膚方案創(chuàng)新出圈；構建云藥資源交易平臺、植物提取物、三七產品產業(yè)平臺及原料藥產業(yè)平臺，打造中藥材全產業(yè)鏈布局和健康持續(xù)的中藥資源產業(yè)生態(tài)圈；云南白藥天頤茶品重磅出擊，打造茗茶新勢力；醫(yī)美機構布點在北京、上海、昆明穩(wěn)步推進；上線“齒說”（ToothTalk）口腔科學專研品牌，預防口腔未病，開創(chuàng)中國口腔科學新標準；“云南白藥城市健康中心”盛大開業(yè)，涵蓋中醫(yī)會診、中醫(yī)推拿、魚板熱燙推背、砭刀筋膜松解、中醫(yī)正骨等中醫(yī)服務項目，同時配有處方調劑、智能煎藥、湯藥條碼追蹤、送藥上門等中藥藥事智慧服務項目；數(shù)字化轉型扎實邁進，云南白藥《數(shù)字三七產業(yè)平臺—賦能百年中藥啟航工業(yè)4．0時代》入選中國上市公司協(xié)會數(shù)字化轉型優(yōu)秀案例，與華為簽署《人工智能藥物研發(fā)全面合作協(xié)議》。

資本運作方面。作為戰(zhàn)略投資者參股上海醫(yī)藥，并與上海醫(yī)藥、天津醫(yī)藥聯(lián)合搭建“云上天”戰(zhàn)略聯(lián)盟。

（三）同仁堂（市值613億元）：固本培元

業(yè)務經(jīng)營方面。建立動態(tài)原料采購機制，逐品種分解整合需求，與生產工序精準銜接；著眼精準營銷，落實精品戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進五子衍宗丸、同仁烏雞白鳳丸、國公酒、坤寶丸、鎖陽固精丸五大核心OTC重點品種五年廣告項目，打造名品精品；借助新媒體提升推進市場開發(fā)，提升新同仁御酒知名度，探索定制酒業(yè)務；打造自有IP“身邊的中醫(yī)藥”，充分利用抖音、喜馬拉雅等平臺流量傳播話題；持續(xù)開展清腦宣竅滴丸三期臨床研究和同仁牛黃清心丸、安宮牛黃丸等部分品種二次開發(fā)。

資本運作方面。同仁堂一貫較為保守，本年度未有重要資本運作活動。

（四）以嶺藥業(yè)（市值501億元）：銳意進取

業(yè)務經(jīng)營方面。連花清瘟膠囊成為抗疫核心藥品；積極推動益腎養(yǎng)心安神片和解郁除煩膠囊上市工作，拓展精神類疾病新產品領域；建立心腦糖基礎患者的店患慢病教育管理體系，全力打造品牌、渠道、終端立體組合的營銷體系，加快打造OTC產品的推廣證據(jù)；聚焦心腦血管、呼吸、神經(jīng)、內分泌、消化、免疫、泌尿等核心治療領域，打造中醫(yī)藥理論、人用經(jīng)驗、臨床試驗“三結合”的創(chuàng)新中藥證據(jù)鏈；芪黃明目膠囊申報新藥，絡痹通片、柴黃利膽膠囊、玉屏通竅片開展Ⅲ期臨床研究，小兒連花清感顆粒完成II期臨床出組，柴芩通淋片、養(yǎng)正消積膠囊新增適應癥藥物臨床試驗批準通知書；化生藥板塊四個一類創(chuàng)新藥品種進入臨床階段，多個一類創(chuàng)新藥處于臨床前研究階段，其中苯胺洛芬注射液完成臨床三期、Pre－NDA溝通，即將申報NDA，三個獲得美國 FDA批準的ANDA產品轉報國內，阿那曲唑國內獲批籌備上市，來曲唑片已成功獲批并在廣東聯(lián)盟集團帶量采購中標；打造連花網(wǎng)紅產品口罩爆珠、清咽抑菌噴劑及呼吸健康包系列消殺防護用品，品牌知名度和消費者關注度得到快速提升。

資本運作方面。以嶺藥業(yè)本年度無重要資本運作活動。

（五）白云山（市值484億元）：齊頭并進

業(yè)務經(jīng)營方面。大力推動“時尚中藥”理念，南藥板塊穩(wěn)扎穩(wěn)打；大健康板塊以王老吉“吉”文化為切入點，通過開發(fā)“姓氏＋圖騰”定制罐、“高考大吉”定制罐等產品，推出新品荔小吉海鹽荔枝飲料，將“王老吉”“刺檸吉”“荔小吉”打造成吉祥三寶組合，投資建成全國最大的荔枝飲料生產基地廣藥王老吉廣東荔枝（茂名）產業(yè)園，填補了國內荔枝加工技術空白；大商業(yè)板塊上線廣州城市智慧藥房，引進全自動化藥品揀貨分揀系統(tǒng)平臺，拓展慢病處方及醫(yī)院處方外流業(yè)務，白云物流園項目（一期）存儲量大幅提升，成功中標國際健康驛站（一期）2022 年度防疫物資的采購資格；廣州白云山醫(yī)院新增中醫(yī)骨傷科、心血管內科等多個二級科目和兒童保健部，潤康月子公司借助廣州白云山醫(yī)院及南方醫(yī)科大學南方醫(yī)院專業(yè)支持迅速打響品牌；中藥靈芝科研創(chuàng)新項目獲得日內瓦國際發(fā)明金獎， BYS10片臨床試驗獲得美國食品藥物管理局（FDA）正式許可，中一藥業(yè)通過澳大利亞藥物管理局的GMP認證，新增4個品種通過仿制藥質量和療效一致性評價。

資本運作方面。認購廣藥基金 99．9％的份額，參與設立的廣州國資混改二期股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）及廣州老字號振興基金合伙企業(yè)（有限合伙）完成私募投資基金備案。

Part2

總結分析

底蘊決定實力，雙寡頭格局初顯。片仔癀和云南白藥作為國家絕密配方的唯二擁有者，也是目前市值排名前二的中藥上市公司，兩家企業(yè)分別以各自絕密配方為核心同時采取了多元化品牌化發(fā)展路線，均在藥品、化妝品、保健品、家化、茗茶、醫(yī)美等領域深度布局，總體呈現(xiàn)雙寡頭壟斷競爭態(tài)勢。在破解核心產品貢獻占比過高問題方面，兩家企業(yè)存在較大分歧，片仔癀選擇開辟化學創(chuàng)新藥業(yè)務，云南白藥則選擇了醫(yī)療器械作為新的發(fā)力點，這將是未來兩家企業(yè)誰能笑傲江湖的最大變數(shù)。

時尚與經(jīng)典并存，中藥融入大健康。五家中藥上市公司均不同程度上擺脫了中藥行業(yè)的古板形象，“出圈”動作頻頻，比如片仔癀的白茶、云南白藥的“齒說”、同仁堂的“身邊的中醫(yī)藥”、以嶺藥業(yè)的口罩爆珠、白云山的月子公司，跨界消費和自媒體營銷等精彩紛呈。與西藥的“冷冰冰”不同，中藥本身就是“溫熱”的，中藥深厚文化底蘊所帶來的傳播效應更明顯，更容易帶動消費者對于健康服務的購買欲，從而使得中藥與各類健康服務的聯(lián)動相得宜彰。

大單品成就輝煌，雞蛋還要分散裝籃。五家頭部中藥企業(yè)能夠取得如今的發(fā)展成就，很大程度上源于自身大單品的貢獻，片仔癀的片仔癀、云南白藥的云南白藥、同仁堂的安宮牛黃丸、以嶺藥業(yè)的連花清瘟、白云山的王老吉這些大單品的銷售額占到各家企業(yè)營收的一半以上，也是企業(yè)根基和品牌影響力所在，中藥企業(yè)呈現(xiàn)出明顯的單一品種依賴性，這個特征在西藥領域并不顯著。也因為意識到單一化風險，五家中藥企業(yè)都在不同程度上強化品種的二次開發(fā)和新業(yè)務拓展布局。

經(jīng)營活動活躍，產融結合繼續(xù)遇冷。也許是經(jīng)濟大環(huán)境影響，又或者是主業(yè)經(jīng)營太過繁忙，除了白云山之外，其余四家中藥上市公司今年的資本運作并沒有太多實質性內容。中藥行業(yè)對加杠桿的興趣一貫不高，這也與西藥領域時時刻刻渴望擁抱資本形成鮮明對比，中藥的守正理念可能造成了資本排斥現(xiàn)象，資本也因為中藥“慢熱”“不創(chuàng)新”保持謹慎態(tài)度，二級市場上中藥企業(yè)長期不受公募私募青睞，一級市場上中藥主題產業(yè)基金鮮有人知，對照西藥領域發(fā)展，中藥振興既要破題如何實現(xiàn)產品和業(yè)務創(chuàng)新，也要加快產融結合進程，增強資本黏性。

—END—

作者 ｜ 火石創(chuàng)造 吳越  審核 ｜ 火石創(chuàng)造 廖義桃 殷莉

       原文標題 : 雙寡頭格局初顯！2022年中藥上市公司洞察