作者：冬音

出品：洞察IPO

今年以來(lái)，醫(yī)藥反腐風(fēng)暴持續(xù)發(fā)酵，多家醫(yī)藥上市公司股價(jià)暴跌，占比過(guò)高的市場(chǎng)推廣費(fèi)用受到市場(chǎng)質(zhì)疑。等待排隊(duì)的榮盛生物、力捷訊、漢王藥業(yè)等企業(yè)已決定終止IPO。

此時(shí)，江蘇知原藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“知原藥業(yè)”）沖刺IPO也遭遇深度問(wèn)詢，深交所要求該公司針對(duì)學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用、存貨等27個(gè)問(wèn)題做出詳盡答復(fù)。

知原藥業(yè)主要從事皮膚領(lǐng)域藥品、功效性護(hù)膚品、腎病領(lǐng)域藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣服務(wù)，致力于為患者提供有臨床價(jià)值的產(chǎn)品。目前，公司生產(chǎn)產(chǎn)品涵蓋乳膏劑、軟膏劑、凝膠劑、溶液劑等多個(gè)皮膚外用劑型。此次公司擬在深交所主板上市，安信證券為主承銷商。

報(bào)告期內(nèi)（2020年至2022年），公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.88億元、5.11億元和8.60億元，扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4728.37萬(wàn)元、7229.47萬(wàn)元和1.26億元，業(yè)績(jī)規(guī)模呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

與此同時(shí)，隨著營(yíng)收的增長(zhǎng)，發(fā)行人市場(chǎng)推廣費(fèi)也同步大幅增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)分別為1.14億元、1.39億元和2.60億元；其中，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用也快速增長(zhǎng)，受到市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑。

銷售費(fèi)用增長(zhǎng)迅猛

招股書顯示，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的2020年至2022年，公司的銷售費(fèi)用迅速增長(zhǎng)，從2020年的1.46億元，增加到2021年的1.92億元，2022年的3.33億元，占營(yíng)業(yè)收入的占比分別為37.73%，37.66%和38.74%。

期間費(fèi)用情況圖

圖片來(lái)源：知原藥業(yè)招股書

銷售費(fèi)用中占比最大的是市場(chǎng)推廣費(fèi)。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為1.14億元、1.39億元和2.60億元。

公司銷售費(fèi)用明細(xì)圖

圖片來(lái)源：知原藥業(yè)招股書

其中，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用分別為9417.27萬(wàn)元、8498.44萬(wàn)元、1.21億元，占市場(chǎng)推廣費(fèi)比例分別為82.57%、61.36%、46.56%。

市場(chǎng)推廣費(fèi)主要構(gòu)成圖

圖片來(lái)源：知原藥業(yè)招股書

學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用主要由會(huì)務(wù)費(fèi)、信息收集費(fèi)、市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)組成，會(huì)務(wù)費(fèi)主要系因開展學(xué)術(shù)會(huì)議、圓桌討論會(huì)、專家講座、患者教育會(huì)等產(chǎn)生的費(fèi)用。

學(xué)術(shù)推廣費(fèi)構(gòu)成圖

圖片來(lái)源：知原藥業(yè)招股書

公司表示，會(huì)務(wù)費(fèi)主要系公司因開展學(xué)術(shù)會(huì)議、圓桌討論會(huì)、專家講座、患者教育會(huì)等產(chǎn)生的費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)分別為6399.38萬(wàn)元、5966.02萬(wàn)元和8754.59萬(wàn)元，占比分別為67.95%、70.20%和72.21%，總體呈上升趨勢(shì)，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，會(huì)議場(chǎng)次增多。

值得一提的是，在2022年，疫情防控嚴(yán)格，該公司仍舉辦了736次圓桌討論會(huì)、2061次學(xué)術(shù)會(huì)議及1063次終端培訓(xùn)會(huì)議，比2021年開會(huì)的頻次增加不少。

學(xué)術(shù)推廣會(huì)議具體開辦場(chǎng)次列示圖

圖片來(lái)源：知原藥業(yè)關(guān)于審核問(wèn)詢函的回復(fù)

公司表示，2022年，公司學(xué)術(shù)推廣費(fèi)增加，主要因公司加大開拓電商平臺(tái)熱點(diǎn)產(chǎn)品聯(lián)苯芐唑和甲硝唑凝膠線下藥房渠道的推廣，相應(yīng)的增加線下渠道學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用的支出；另一方面，公司優(yōu)化對(duì)金紐爾等處方藥品的推廣策略，在自身銷售團(tuán)隊(duì)中增加配置對(duì)應(yīng)的銷售人員，加強(qiáng)與重點(diǎn)區(qū)域推廣商的合作，相應(yīng)的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)支出和銷售收入均呈增加趨勢(shì)。

公司還在給深交所的回復(fù)函中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司委托專業(yè)化推廣服務(wù)商進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣服務(wù)，推廣服務(wù)商就公司產(chǎn)品向各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行推廣，提高公司產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)知度的同時(shí)也向公司提供市場(chǎng)調(diào)研、營(yíng)銷策劃等咨詢服務(wù)。并表示，會(huì)議費(fèi)用和推廣服務(wù)商的選擇均符合行業(yè)情況。

不過(guò)，媒體報(bào)道，從以往通報(bào)的商業(yè)賄賂案件細(xì)節(jié)來(lái)看，藥企通過(guò)舉辦學(xué)術(shù)會(huì)議，經(jīng)常存在以會(huì)議贊助費(fèi)、專家講課費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)等方式為行賄披上“合法外衣”的情形。

委外研發(fā)費(fèi)用較高

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，知原藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用金額分別為2387.27萬(wàn)元、2947.65萬(wàn)元和3671.94萬(wàn)元，其中委外研發(fā)費(fèi)用金額分別為1175.23萬(wàn)元、1382.81萬(wàn)元和1493.20萬(wàn)元，研發(fā)人員職工薪酬金額分別為463.22萬(wàn)元、771.65萬(wàn)元和1064.47萬(wàn)元。

知原藥業(yè)表示，公司主要委托第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行藥理毒理研究、臨床試驗(yàn)等，符合醫(yī)藥行業(yè)慣例。臨床前研究包括藥代動(dòng)力學(xué)、藥理學(xué)和毒理學(xué)、動(dòng)物模型等研究，臨床試驗(yàn)包括臨床試驗(yàn)方案的設(shè)計(jì)和咨詢、臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)、臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計(jì)分析等，均不屬于研發(fā)項(xiàng)目的關(guān)鍵技術(shù)。

委外研發(fā)費(fèi)用占比行業(yè)對(duì)比表

圖片來(lái)源：知原藥業(yè)關(guān)于審核問(wèn)詢函的回復(fù)

公司同時(shí)認(rèn)為，報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司均存在委外研發(fā)費(fèi)用，且委外研發(fā)費(fèi)用占比逐年增長(zhǎng)，在2022年度已經(jīng)基本與公司一致。與可比公司的差異主要系公司在研項(xiàng)目主要處于臨床階段，因此在臨床試驗(yàn)環(huán)節(jié)投入較大，符合醫(yī)藥行業(yè)慣例。公司委外研發(fā)費(fèi)用占比較高符合醫(yī)藥行業(yè)慣例，不存在重大異常。

不過(guò)，從表格中可以看出，公司的委外研發(fā)費(fèi)用依然高于同行業(yè)公司。與此同時(shí)，公司的研發(fā)費(fèi)用占比逐年下降。2020年、2021年、2022年，其研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.15%、5.77%、4.27%。

研發(fā)費(fèi)用占比表

圖片來(lái)源：知原藥業(yè)招股書

公司在招股書中也表示，由于新藥研發(fā)資金需求多、時(shí)間周期長(zhǎng)、研發(fā)人才素質(zhì)要求高、研發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大，我國(guó)化學(xué)制劑市場(chǎng)仍以仿制藥為主，創(chuàng)新藥市場(chǎng)占比較小。醫(yī)藥行業(yè)部分關(guān)鍵性產(chǎn)業(yè)化技術(shù)長(zhǎng)期沒有得到突破，產(chǎn)品技術(shù)含量較低，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)情況比較嚴(yán)重，缺乏高技術(shù)含量、高附加值的核心技術(shù)產(chǎn)品。我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力從長(zhǎng)期來(lái)看仍有待提高。

此外，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為3033.72萬(wàn)元、4122.00萬(wàn)元和8881.43萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為11.86%、10.60%和19.07%。存貨增加幅度較大。

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       原文標(biāo)題 : 沖刺IPO的知原藥業(yè)市場(chǎng)推廣費(fèi)不斷升高遭問(wèn)詢，存貨持續(xù)攀升