文丨梅元知

甲流來(lái)了，連花清瘟又火了，背后的以嶺藥業(yè)也漲停了。

在新冠疫情洶涌來(lái)襲的數(shù)年里，以嶺藥業(yè)憑借一款連花清瘟膠囊，一路高歌猛進(jìn)。然而，隨著疫情陰霾逐漸消散，以嶺藥業(yè)也隨之陷入了前所未有的困境，面臨著諸多棘手難題。

以嶺藥業(yè)創(chuàng)始人吳以嶺出身于中醫(yī)世家，自小就對(duì)中草藥耳濡目染，心中滿(mǎn)是熱愛(ài)。1977年，他成功考入河北醫(yī)科大學(xué)（那時(shí)還叫河北新醫(yī)大學(xué)）中醫(yī)系，畢業(yè)后進(jìn)入河北中醫(yī)院心血管科，成為了一名內(nèi)科醫(yī)生。

此后多年，吳以嶺全身心投入到心腦血管領(lǐng)域的鉆研之中，研制出了通心絡(luò)藥方。以這個(gè)藥方為根基，他組建起了以嶺藥業(yè)的前身——石家莊開(kāi)發(fā)區(qū)醫(yī)藥研究所。通心絡(luò)的暢銷(xiāo)吸引來(lái)了社會(huì)資本的關(guān)注與支持，1999年，以嶺藥業(yè)集團(tuán)正式創(chuàng)立。

2003年“非典”肆虐期間，連花清瘟開(kāi)始研發(fā)，并于2004年獲批走向市場(chǎng)，其主要功效是治療流行性感冒屬熱毒襲肺證。不過(guò)在最初的那些年，它并沒(méi)有引起太大的轟動(dòng)。直到2020年，新冠疫情突然爆發(fā)，連花清瘟仿佛被時(shí)代的聚光燈選中，迅速被納入《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案》，命運(yùn)自此發(fā)生了戲劇性的轉(zhuǎn)折。

從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)上看，其崛起之勢(shì)極為迅猛。2019年，以嶺藥業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入為58.25億元，歸母凈利潤(rùn)是6.07億元，當(dāng)時(shí)抗感冒類(lèi)產(chǎn)品的收入為17.03億元；而到了2020年，公司把抗感冒類(lèi)業(yè)務(wù)改名為呼吸系統(tǒng)類(lèi)業(yè)務(wù)，這一年該業(yè)務(wù)的收入如同火箭般躥升至42.56億元，并且這其中差不多99%的收入都來(lái)自連花清瘟。

接下來(lái)的2021年和2022年，連花清瘟持續(xù)保持熱銷(xiāo)狀態(tài)，2022年呼吸系統(tǒng)類(lèi)收入更是一舉突破68.72億元。在連花清瘟的強(qiáng)力帶動(dòng)下，公司整體業(yè)績(jī)也一路飆升，2022年?duì)I業(yè)收入達(dá)到了125.3億元，歸母凈利潤(rùn)高達(dá)23.62億元，相較于2019年實(shí)現(xiàn)了好幾倍的增長(zhǎng)，在醫(yī)藥行業(yè)中的地位愈發(fā)穩(wěn)固，備受矚目。

但好景不長(zhǎng)，隨著疫情防控進(jìn)入常態(tài)化階段，疫苗廣泛接種，防控措施愈發(fā)精準(zhǔn)優(yōu)化，連花清瘟的市場(chǎng)需求瞬間崩塌。2023年，以嶺藥業(yè)的呼吸系統(tǒng)類(lèi)業(yè)務(wù)收入遭遇重創(chuàng)，銳減至33.05億元，與上一年相比，同比大幅下滑了51.90%。

更令人咋舌的是，單看2023年上半年，該業(yè)務(wù)收入尚有30.88億元，這意味著下半年連花清瘟的收入僅僅只有約2億元，市場(chǎng)的冷淡程度超乎想象。這一核心產(chǎn)品的潰敗，如同推倒了多米諾骨牌，直接導(dǎo)致公司整體業(yè)績(jī)一落千丈。2023年，公司營(yíng)業(yè)收入降至103.18億元，同比下降幅度達(dá)到17.67%，歸母凈利潤(rùn)也大幅縮水至13.52億元，同比減少42.76%。禍不單行，2024年前三季度的情況更為嚴(yán)峻，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.65億元，相較于去年同期，下降了25.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)更是少得可憐，僅為5.55億元，同比暴跌68.46%。

其中第三季度的凈利潤(rùn)更是凄慘，僅有2432萬(wàn)元，同比大幅下降84%，公司的盈利能力遭受重創(chuàng)，陷入了深深的危機(jī)之中。 與銷(xiāo)量下滑相伴而生的，是令人頭疼不已的庫(kù)存問(wèn)題。

由于連花清瘟銷(xiāo)量的急劇跳水，存貨如同積壓的烏云，沉甸甸地籠罩在以嶺藥業(yè)上空。2023年，公司存貨規(guī)模飆升至24.59億元，與2020年的15.80億元相比，增長(zhǎng)幅度驚人。仔細(xì)剖析存貨構(gòu)成，在產(chǎn)品的余額為8.37億元，庫(kù)存商品余額高達(dá)10.19億元，而這庫(kù)存商品大概率是以連花清瘟為主。

為了清理這些堆積如山的庫(kù)存，公司無(wú)奈之下采取降價(jià)促銷(xiāo)等手段，可結(jié)果卻不盡如人意，不僅利潤(rùn)空間被極度壓縮，甚至出現(xiàn)了消費(fèi)者在藥店買(mǎi)到只剩不到一年保質(zhì)期的連花清瘟的情況，這無(wú)疑是庫(kù)存問(wèn)題嚴(yán)峻的一個(gè)真實(shí)寫(xiě)照。與此同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在持續(xù)攀升，到2024年9月底，已經(jīng)超過(guò)了200天，大量的庫(kù)存占用了巨額資金，倉(cāng)儲(chǔ)成本和管理難度也如同雪球般越滾越大，給公司的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了極大的壓力。

毛利率下滑也是以嶺藥業(yè)面臨的一大難題。一方面，連花清瘟銷(xiāo)量的大幅下滑，使得規(guī)模效應(yīng)大打折扣，進(jìn)而拉低了公司的整體毛利率；另一方面，公司曾經(jīng)的支柱業(yè)務(wù)——心腦血管業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了問(wèn)題。

以嶺藥業(yè)在心腦血管領(lǐng)域主要依靠通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊和芪藶強(qiáng)心膠囊三款產(chǎn)品，然而近年來(lái)，這些產(chǎn)品所需的原材料如黃連、丹參、酸棗仁等價(jià)格如同脫韁的野馬般一路飛漲。

就拿黃連來(lái)說(shuō)，2021年其價(jià)格還在150元/公斤左右徘徊，可到了2023年12月，已然漲至310元/公斤。原材料成本的急劇上升，直接導(dǎo)致心腦血管業(yè)務(wù)的毛利率從2021年的65.35%下滑至2023年的58.36%，公司整體毛利率也從2021年的63.62%降至2023年底的57.28%，盈利能力持續(xù)減弱，利潤(rùn)空間被不斷侵蝕。

在研發(fā)與國(guó)際拓展方面，以嶺藥業(yè)同樣面臨著重重困難。新藥研發(fā)從來(lái)都是一場(chǎng)充滿(mǎn)未知與艱辛的漫長(zhǎng)征途，不僅研發(fā)周期漫長(zhǎng)，需要投入大量的資金，而且還存在著很高的失敗風(fēng)險(xiǎn)。以嶺藥業(yè)的連花清瘟膠囊試圖打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，然而國(guó)際化之路布滿(mǎn)荊棘。

自2015年12月獲準(zhǔn)進(jìn)入美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）的二期臨床研究以來(lái)，多年過(guò)去，至今仍未完成，國(guó)際注冊(cè)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，如同陷入泥沼的車(chē)輪，極大地阻礙了公司向海外拓展的步伐，限制了公司的發(fā)展空間。

盡管面臨諸多困境，以嶺藥業(yè)也并未坐以待斃，而是積極探尋破局之路。在產(chǎn)品布局上，公司深知不能僅靠連花清瘟“單打獨(dú)斗”，于是將目光投向了產(chǎn)品多元化發(fā)展。公司原本就在心腦血管、感冒呼吸、糖尿病、神經(jīng)系統(tǒng)、腫瘤、泌尿系統(tǒng)以及抗衰老等多個(gè)疾病領(lǐng)域有所涉獵，旗下?lián)碛型ㄐ慕j(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、芪藶強(qiáng)心膠囊等在心腦血管領(lǐng)域頗具影響力的創(chuàng)新專(zhuān)利中藥，還有連花清咳片等產(chǎn)品。

當(dāng)下，公司進(jìn)一步加大在這些領(lǐng)域的研發(fā)投入與市場(chǎng)推廣力度，試圖挖掘出更多有潛力的單品，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建一個(gè)更加穩(wěn)固、多元的產(chǎn)品矩陣，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)云變幻。

在關(guān)注市場(chǎng)需求方面，公司敏銳地捕捉到一些新興機(jī)遇。比如在甲流等季節(jié)性流感高發(fā)期，連花清瘟憑借其在抗流感領(lǐng)域積累的顯著療效和良好口碑，依然能夠在市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。

2025年1月6日，流感疫情肆虐，“甲流概念股”全線大熱，以嶺藥業(yè)的股價(jià)也隨之暴漲，這背后正是源于市場(chǎng)對(duì)其流感治療藥物的需求預(yù)期大幅增加。這一現(xiàn)象讓公司意識(shí)到，持續(xù)關(guān)注新興疾病領(lǐng)域以及市場(chǎng)需求的動(dòng)態(tài)變化，迅速做出反應(yīng)，研發(fā)針對(duì)性強(qiáng)的產(chǎn)品，不失為一條突破困境的有效途徑。

在供應(yīng)鏈管理上，面對(duì)原材料價(jià)格持續(xù)上漲的難題，以嶺藥業(yè)著手進(jìn)行優(yōu)化。公司利用多年積累的資源優(yōu)勢(shì)，在全國(guó)范圍內(nèi)建立了超過(guò)30個(gè)中藥材原材料基地，以此保障原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性，降低供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司積極與供應(yīng)商展開(kāi)深度合作，建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，拓展采購(gòu)渠道，加強(qiáng)成本控制，從各個(gè)環(huán)節(jié)入手，試圖緩解原材料成本上升帶來(lái)的壓力，穩(wěn)定產(chǎn)品毛利率，確保公司在成本競(jìng)爭(zhēng)中不落下風(fēng)。

昔日連花清瘟帶來(lái)的輝煌已然遠(yuǎn)去，只留下一段值得回味的記憶。但公司多年積累的底蘊(yùn)與資源猶存，就像深埋在地下的寶藏，等待著被重新挖掘。能否成功突破產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的瓶頸，化解庫(kù)存、成本、研發(fā)等層層難題，重拾增長(zhǎng)動(dòng)力，還需要時(shí)間給出答案。