國(guó)產(chǎn)疫苗價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)。

《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

2025年，一場(chǎng)圍繞帶狀皰疹疫苗的“價(jià)格戰(zhàn)”在中國(guó)多地打響。內(nèi)蒙古、山東、河南等地推出“打一贈(zèng)一”活動(dòng)，進(jìn)口疫苗單價(jià)從3260元腰斬至1652元，國(guó)產(chǎn)疫苗也從1369元降至700元左右。

帶狀皰疹疫苗的市場(chǎng)遇冷是當(dāng)前疫苗行業(yè)的一個(gè)縮影。以長(zhǎng)春百克生物科技股份公司（以下簡(jiǎn)稱“百克生物”，688276.SH）為例，其2024年帶狀皰疹疫苗營(yíng)收2.51億元，同比大幅縮水71.54%，銷售量同比減少69.8%，庫(kù)存卻增加了79.97%。該公司帶狀皰疹疫苗遇冷的原因主要有兩方面：一是民眾對(duì)疾病危害及預(yù)防知識(shí)的認(rèn)知度較低，接種意愿不足；二是疫苗售價(jià)較高，受外部環(huán)境影響較大。

此外，重慶智飛生物制品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“智飛生物”，300122.SZ）自2023年11月開始代理葛蘭素史克的帶狀皰疹疫苗后，市場(chǎng)也一直未能打開，壓貨較嚴(yán)重。

帶狀皰疹疫苗“遇冷”

押注帶狀皰疹的百克生物2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)同比減少。2024年，公司營(yíng)收12.29億元，同比下跌32.64%；歸母凈利潤(rùn)2.32億元，同比下跌53.67%。

這與該公司曾被視為“第二增長(zhǎng)曲線”的帶狀皰疹疫苗銷量斷崖式下滑直接相關(guān)。2024年，百克生物帶狀皰疹疫苗銷量同比下降69.8%，庫(kù)存激增79.97%，營(yíng)收同比下降71.54%。

關(guān)于帶狀皰疹疫苗遇冷原因，百克生物在2024年年報(bào)中解釋為民眾對(duì)疾病危害及預(yù)防知識(shí)認(rèn)知度還比較低、受種者接種意愿不足。

截至目前，我國(guó)共上市兩款帶狀皰疹疫苗。一款是進(jìn)口疫苗，由葛蘭素史克研發(fā)生產(chǎn)的重組帶狀皰疹疫苗（CHO細(xì)胞），面向50歲及以上人群，需接種兩劑，總費(fèi)用約為3200元。2020年6月在中國(guó)上市銷售，2023年10月開始由智飛生物經(jīng)銷。另一款則來自百克生物，是帶狀皰疹減毒活疫苗，適用于40歲及以上人群，僅需接種一劑，價(jià)格為1369元。

水痘疫苗、鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹疫苗是百克生物已經(jīng)獲批上市的三大主要產(chǎn)品。其中，2023年開始銷售的百克生物帶狀皰疹疫苗是國(guó)內(nèi)首個(gè)適用40歲+成年人的帶狀皰疹減毒活疫苗，一度打破全面依賴進(jìn)口的局面。

盡管公司宣稱其是國(guó)內(nèi)首個(gè)針對(duì)40歲以上人群的疫苗，但實(shí)際接種率不足預(yù)期的1/3。更嚴(yán)峻的是，默沙東、GSK等國(guó)際巨頭的競(jìng)品已啟動(dòng)新一輪降價(jià)攻勢(shì)，百克生物的定價(jià)劣勢(shì)被徹底放大。  

2025年一季度，百克生物營(yíng)收1.62億元，同比下降39.96%；歸母凈利潤(rùn)106.4萬(wàn)元，同比下降98.24%；扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，虧損341.2萬(wàn)元，同比下降105.71%。

疫苗企業(yè)營(yíng)收困境

事實(shí)上，自今年3月起，內(nèi)蒙古、山東、河南、重慶等地的帶狀皰疹疫苗接種價(jià)格相比去年腰斬，多地開始“打一贈(zèng)一”活動(dòng)。

以內(nèi)蒙古、山東、重慶等地為例，葛蘭素史克的重組帶狀皰疹疫苗（CHO細(xì)胞），免疫程序?yàn)?劑次，適用于50歲及以上人群，過去兩劑共需花費(fèi)3260元，如今費(fèi)用已降至1652元。

默沙東在國(guó)內(nèi)的獨(dú)家代理智飛生物在2024年年報(bào)中稱，公司主要產(chǎn)品受民眾接種意愿下降、市場(chǎng)需求變化等多重因素影響，市場(chǎng)推廣工作未達(dá)預(yù)期。2024年，公司營(yíng)收260.7億，同比下滑50.74；歸母凈利潤(rùn)20.18億，同比下滑74.99%。

從2024年12月，智飛生物調(diào)整與葛蘭素史克在重組帶狀皰疹疫苗上的獨(dú)家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議，這一動(dòng)作來看，這款疫苗的市場(chǎng)表現(xiàn)同樣未達(dá)預(yù)期。

困境的背后，是市場(chǎng)需求的疲軟以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。一方面，我國(guó)自費(fèi)疫苗的接種率普遍較低，帶狀皰疹疫苗也不例外；另一方面，隨著疫苗市場(chǎng)的不斷發(fā)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，進(jìn)一步壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間。

2025年一季度，智飛生物營(yíng)業(yè)總收入23.74億元，同比下降79.16；凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，為-3.05億元，同比下降120.93%。

根據(jù)國(guó)聯(lián)證券的市場(chǎng)空間測(cè)算，在樂觀情況下，到2030年，我國(guó)帶狀皰疹疫苗的市場(chǎng)空間有望達(dá)到300-500億人民幣。

從疫苗批簽發(fā)情況看，2023-2024年我國(guó)帶皰疫苗批簽發(fā)快速增長(zhǎng)。但由于我國(guó)中老年群體的疫苗接種意識(shí)相對(duì)較弱，對(duì)該疫苗的認(rèn)知度有待提升且疫苗價(jià)格高昂等原因，帶皰疫苗在我國(guó)的滲透率仍然較低。2025年1-3月重組帶皰疫苗共批簽發(fā)6批次，同比下滑54%；減毒活帶皰疫苗無(wú)批簽發(fā)。

在營(yíng)收困境之外，疫苗企業(yè)還面臨著應(yīng)收賬款的壓力。據(jù)財(cái)報(bào)，自帶狀皰疹疫苗獲批上市后，百克生物的應(yīng)收賬款從2022年的9.68億元，增至2025年一季度的13.65億元。

應(yīng)收賬款高企的原因主要有兩方面：一是部分地區(qū)財(cái)政資金緊張，導(dǎo)致未能如期支付貨款；二是部分疫苗在終端接種率走低，接種單位無(wú)法收取接種費(fèi)用，進(jìn)而無(wú)法向疫苗企業(yè)回款。應(yīng)收賬款的增加不僅影響了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，還增加壞賬風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加劇經(jīng)營(yíng)壓力。

帶狀皰疹疫苗先發(fā)優(yōu)勢(shì)同樣面臨挑戰(zhàn)，康希諾等企業(yè)同類產(chǎn)品已進(jìn)入臨床III期，未來三年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將白熱化。國(guó)內(nèi)20家?guī)�狀皰疹疫苗研發(fā)企業(yè)中，其中綠竹生物的CHO細(xì)胞重組帶狀皰疹疫苗已申報(bào)上市，2025年后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。

總的來看，中國(guó)疫苗市場(chǎng)正陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)泥潭，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，行業(yè)利潤(rùn)被不斷壓縮。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)已有超30家企業(yè)布局帶狀皰疹疫苗。各家企業(yè)采用不同技術(shù)路徑，主要包括重組蛋白疫苗和mRNA疫苗。

國(guó)產(chǎn)疫苗可否解價(jià)格戰(zhàn)之困，值得繼續(xù)關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 帶狀皰疹疫苗“遇冷” 這些疫苗企業(yè)面臨困境