正海生物是我國為數(shù)不多的再生醫(yī)學領(lǐng)域內(nèi)的公司，主要產(chǎn)品包括口腔修復膜、生物膜等軟組織修復材料以及骨修復材料等。其在上市3年時間漲了7倍，銷售毛利率2020年一季度為94％左右。

再生材料是什么？

“再生醫(yī)學”屬于一個比較新的概念，主要是指利用生物學以及工程學的理論方法，促進機體自我修復與再生，或者構(gòu)建新的組織與器官，以用來修復、再生或替代受損的組織和器官的一種醫(yī)學技術(shù)。該項技術(shù)主要涵蓋了干細胞技術(shù)、組織工程學技術(shù)和基因工程技術(shù)等多項現(xiàn)代生物工程技術(shù)。而正海生物主要產(chǎn)品中的生物再生材料則屬于其中的組織工程學技術(shù)。

那什么是生物再生材料呢？簡單來說就是通過組織工程學的技術(shù)，將某種動物組織經(jīng)過特殊技術(shù)的處理之后，得到一種生物材料，該材料可以直接用于治療、修復和替換人體組織或者器官。由于其屬于植入性醫(yī)療器械，所以在國內(nèi)歸納為第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品。

生物再生材料根據(jù)材料來源來劃分可分為人體自身組織、同種器官與組織、異種同類器官與組織、天然生物材料和合成材料。這其中所涉及的概念非常好理解，人體自身組織指的是自身的組織，比如皮膚或者毛發(fā)等的移植；同種器官與組織指的是肝腎等的移植；異種同類器官與組織可能指的是在動物身上培養(yǎng)出的適合人類身體用的組織與器官（個人知識有限，根據(jù)意思猜測）；天然生物材料主要是指動物源性材料，比如豬牛等；合成材料指一些金屬或者陶瓷材料比如心臟支架等。

正海生物生產(chǎn)的再生材料主要是動物源性材料，來源取自豬、牛等天然動物組織。其產(chǎn)品主要包括口腔修復膜、生物膜、皮膚修復膜和骨修復材料等。

主營產(chǎn)品分析

從正海生物2019年年報公布的數(shù)據(jù)來看，口腔修復膜和生物膜占營收的92％以上，是公司的主要收入來源。

1）口腔修復膜

口腔修復膜主要應用兩個領(lǐng)域，一個是口腔頜面外科，公司產(chǎn)品的市場占有率是第一；另一個是口腔種植科，公司產(chǎn)品市場占有率是第二，僅次于瑞士蓋氏。在神經(jīng)外科的應用中，公司產(chǎn)品在2017年超越對手，市場占有率達到第二名，落后于國內(nèi)另外一家上市公司冠昊生物（冠昊生物沒有口腔修復膜這樣的產(chǎn)品，這里的市場指國內(nèi)市場，公司產(chǎn)品并沒有出口。）

目前，我國種植牙市場增長迅速，2011－2017 年復合增長率達56％。2011 年我國年種植牙顆數(shù)約為12萬顆，2016年便已超過百萬顆，2017年則達到接近200萬顆，2011～2017年復合增長率達到56％，中國已經(jīng)成為全球增長最快的種植牙市場之一。口腔修復膜市場主要參與者為瑞士蓋氏公司，其中蓋氏市場份額約60％；正海生物口腔修復產(chǎn)品處于起步階段，為國產(chǎn)獨家，2017年市場占有率約為8％，有較大的進口替代空間。

2017年之后5年預計行業(yè)平均增速降低為30％，那么到2023年口腔種植的數(shù)量約為860萬顆，對應口腔修復膜的需求量約有172萬片（種植牙和口腔膜使用比例約為5：1）。公司2017年銷售18．5萬片，隨著市場占有率的提高，長期看有5－10倍的增長空間。

2）生物膜

生物膜則用于神經(jīng)外科開顱術(shù)后硬腦膜修復，起到保護和修補缺損的作用。該市場已趨成熟，增速在10％以內(nèi)。海奧生物膜于2009年上市，是硬腦膜修補材料市場上主要產(chǎn)品中最晚上市的，國內(nèi)廠家市場占有率排第三，未來生物膜業(yè)務增長除去自然增長外，預計主要來自對行業(yè)前兩大公司天新福、冠昊生物市場份額的替代。

下面從冠昊生物視角估算生物再生材料行業(yè)發(fā)展空間，公司2016年收入3．13億元，其中明星產(chǎn)品生物型硬腦（脊）膜補片收入1．73億元，占比55．4％；15年該產(chǎn)品收入1．79億元，產(chǎn)品銷售趨于飽和，市場競爭格局穩(wěn)定，公司產(chǎn)品市占率40％左右。以此測算，當前市場容量生物型硬腦（脊）膜補片市場容量4．5億元左右，假如未來五年增速在10％左右，市場容量7．2億左右，2018年上半年正海的生物膜銷售4800萬左右，隨著市場占有率的提升，未來也是10倍以上的市場空間。

全球化率先布局 劍指中高端隔膜市場

2017年，在國內(nèi)新能源政策補貼驟降的情況下，星源材質(zhì)率先開啟全球化戰(zhàn)略布局，切入海外廠商供應鏈，不斷提升海外市場份額。目前，星源材質(zhì)的產(chǎn)品批量供應韓國LG化學、日本村田、法國SAFT等著名廠商，同時成為LG干法隔膜的唯一供應商。

據(jù)公司年報顯示，2015年以來，公司隔膜產(chǎn)品出口比例逐年提高，2017年公司隔膜產(chǎn)品出口比例達37．19％，2018年度則進一步達到了44．29％。此外，星源材質(zhì)還在美國、日本分別設(shè)立研究院，實現(xiàn)了以深圳為中心的全球研發(fā)布局。

從長遠來看，全球新能源汽車行業(yè)正處于上行階段，未來在全球電動化進程加速下，星源材質(zhì)將步入高速發(fā)展的新軌道。