8月16日，據(jù)港交所披露，美因健康科技（北京）有限公司（Mega Genomics Limited，以下簡(jiǎn)稱美因基因）于港交所主板遞交IPO申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為中信建投國(guó)際。

消費(fèi)基因可能是比臨床和科研基因檢測(cè)有更廣闊潛力、卻更“難搞”的市場(chǎng)：廣闊，是因?yàn)樗�有別于臨床科研基因這樣高度專業(yè)化、垂直化的市場(chǎng)，可被用在保健、營(yíng)養(yǎng)、運(yùn)動(dòng)、美容等眾多領(lǐng)域，技術(shù)門檻也相對(duì)較低，最重要是用戶更廣；“難搞”，是因?yàn)橄�費(fèi)基因要做到大量普及且有利可圖還為時(shí)尚早。連Illumina全球CEO Francis deSouza也曾發(fā)話說(shuō)，“基因測(cè)序作為大眾消費(fèi)產(chǎn)品的時(shí)代，遠(yuǎn)未到來(lái)�！�

美因基因便是這些潛力股中的一員。自2016年成立以來(lái)，截至2021年6月30日，美因基因已經(jīng)進(jìn)行了超過(guò)千萬(wàn)次基因檢測(cè)，2020年平均每月超23萬(wàn)人次。根據(jù)沙利文資料顯示，按累計(jì)進(jìn)行的檢測(cè)數(shù)量計(jì)，美因基因是中國(guó)最大的消費(fèi)級(jí)檢測(cè)平臺(tái)，并且是全球三大消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)平臺(tái)之一；按2020年進(jìn)行的檢測(cè)量計(jì)，美因基因是中國(guó)規(guī)模最大的癌癥篩查基因檢測(cè)平臺(tái)；按2020年產(chǎn)生的收入計(jì)算，美因基因市場(chǎng)份額為34．2％，在中國(guó)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)市場(chǎng)排名第一。并且，美因基因是中國(guó)唯一在消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的公司。

在消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷的情況下，美因基因不僅實(shí)現(xiàn)了盈利，而且還保持著連年增長(zhǎng)，如今更是開始謀求上市。為何美因基因能最終從一眾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出？

生于美年大健康，獨(dú)立于美年大健康，現(xiàn)美年大健康仍為最大股東

2004年，美年大健康產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司（A股：SZ002044，以下簡(jiǎn)稱美年大健康）成立。隨后美年大健康相繼成功收購(gòu)體檢品牌“慈銘”、“美兆”，并于2018年正式完成中國(guó)內(nèi)地版圖的全覆蓋。

2019年10月，美年健康引入阿里巴巴集團(tuán)、螞蟻金服集團(tuán)和云鋒基金作為重要戰(zhàn)略股東和合作伙伴，開啟深度合作，進(jìn)一步提升數(shù)字化、智能化發(fā)展水平，構(gòu)建協(xié)作創(chuàng)新的技術(shù)平臺(tái)。截至2020年年底，美年健康已在全國(guó)300余座核心城市布局600多家體檢中心，擁有由行業(yè)專家、醫(yī)技護(hù)人員等近35，000人組成的的專業(yè)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，近五年來(lái)累計(jì)已為超過(guò)1．1億人次提供專業(yè)健康服務(wù)。

毫無(wú)疑問(wèn)，美年大健康發(fā)展至今必然擁有一套成熟的發(fā)展邏輯和遍布全國(guó)的客戶群體。2015年，曾在某基因研究中心負(fù)責(zé)遺傳性乳腺癌檢測(cè)、遺傳性疾病高通量測(cè)序自動(dòng)化分析產(chǎn)品開發(fā)，參與個(gè)體化治療產(chǎn)品開發(fā)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和美年大健康董事長(zhǎng)俞熔相識(shí)，這也是基因檢測(cè)與健康管理的融合。2016年，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和俞熔達(dá)成共識(shí)，通過(guò)天億集團(tuán)（美年大健康母公司）孵化出美因基因。

依托美年大健康廣泛的全國(guó)布局、龐大的客戶群體、海量的健康大數(shù)據(jù)平臺(tái)，以及標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)療健康服務(wù)體系，美因基因一出生便站在了巨人的肩膀上，在成立當(dāng)年便獲得了天億集團(tuán)、新希望集團(tuán)、邁克生物、東熙資本等資本的加持。

2018年，美年大健康對(duì)美因基因?qū)嵤┎①?gòu)，同時(shí)天億集團(tuán)也對(duì)美因基因做出承諾，承諾美因基因2018年度、2019年度和2020年度對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別不低于4，262．73萬(wàn)元、8，866．08萬(wàn)元、12，330．33萬(wàn)元。雖然美因基因是中國(guó)唯一在消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的公司，但是面對(duì)中國(guó)全面虧損的基因檢測(cè)行業(yè)，這個(gè)具有難度的協(xié)議美因基因未能完成。

在對(duì)賭失敗的情況下，美因基因和美年大健康開始進(jìn)行戰(zhàn)略性的股權(quán)調(diào)整。2020年11月美年大健康以5．42億元將20．06％美因基因股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，2021年3月美年大健康又以2．04億元將另外7．55％美因基因股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。美因基因也經(jīng)過(guò)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓引入了世紀(jì)鴻河醫(yī)療、泛鼎（廈門）投資管理、匯信啟航、未來(lái)生健、上海佩展投資管理中心（有限合伙）等投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)優(yōu)化。這標(biāo)志著美因基因不再由美年大健康控股，也為現(xiàn)在美因基因的獨(dú)立上市提供了基礎(chǔ)。

中國(guó)少數(shù)具備綜合能力的基因檢測(cè)公司之一

在美年大健康的光環(huán)加持下，美因基因目前已發(fā)展為中國(guó)少數(shù)具備綜合能力的基因檢測(cè)公司之一，實(shí)現(xiàn)了上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。美因基因采用服務(wù)與產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)推廣雙輪驅(qū)動(dòng)的平臺(tái)型業(yè)務(wù)模式。因此，公司能夠從開發(fā)與商業(yè)化的結(jié)合中產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

平臺(tái)型運(yùn)營(yíng)模式，圖源招股書

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上游：專注于開發(fā)LDT服務(wù)及IVD產(chǎn)品

美因基因的業(yè)務(wù)上游分部涉及由內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)以及與第三方合作伙伴合作開發(fā)的創(chuàng)新技術(shù)，目前專注于開發(fā)LDT服務(wù)及IVD產(chǎn)品。美因基因就消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)及癌癥篩查制定了89項(xiàng)多維度商業(yè)化檢測(cè)解決方案，其中78項(xiàng)包括美因基因自主研發(fā)的實(shí)驗(yàn)室自建檢測(cè)服務(wù)。除現(xiàn)有服務(wù)組合外，美因基因還有正在開發(fā)八種IVD候選產(chǎn)品。此外，美因基因還會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求的變換推出新檢測(cè)解決方案，比如為應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒疫情爆發(fā)，美因基因在2020年5月開發(fā)了核酸檢測(cè)能力并提供新型冠狀病毒相關(guān)檢測(cè)服務(wù)。

在研產(chǎn)品管線，圖源招股書

八種在研產(chǎn)品中，有三種試劑盒是消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)產(chǎn)品，包括葉酸代謝能力評(píng)估檢測(cè)試劑盒（評(píng)估患多種心腦血管疾病的風(fēng)險(xiǎn)）、ApoE基因檢測(cè)試劑盒（評(píng)估患阿爾茨海默癥的風(fēng)險(xiǎn)）以及BRCA1／BRCA2基因突變檢測(cè)試劑盒（評(píng)估患遺傳性乳腺癌的風(fēng)險(xiǎn)）。其中葉酸代謝能力評(píng)估基因檢測(cè)試劑盒和ApoE基因檢測(cè)試劑盒在中試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)將在2022年從國(guó)家藥監(jiān)局獲得這兩種檢測(cè)試劑盒的IVD注冊(cè)證書。

另外五種試劑盒則是疾病篩查產(chǎn)品，包括阿爾茨海默癥篩查試劑盒、結(jié)腸癌篩查試劑盒、胃癌篩查試劑盒、肺結(jié)節(jié)輔助診斷試劑盒以及宮頸癌篩查試劑盒。其中，正在開發(fā)的阿爾茨海默癥篩查試劑盒，根據(jù)沙利文資料顯示，其將有可能成為世界上首款適用于阿爾茨海默癥的篩查試劑盒。

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中游：中國(guó)最大基因檢測(cè)平臺(tái)

美因基因的中游分部包括先進(jìn)而全面的基因檢測(cè)技術(shù)平臺(tái)，其包括終點(diǎn)法熒光PCR平臺(tái)、qPCR平臺(tái)、NGS平臺(tái)（多重PCR建庫(kù)測(cè)序及外顯子／全基因組測(cè)序技術(shù)）及全基因組芯片平臺(tái)。通過(guò)檢測(cè)技術(shù)加自動(dòng)化的結(jié)合，沙利文資料顯示目前美因基因的檢測(cè)能力高達(dá)每日50，000次，為中國(guó)最大的基因檢測(cè)平臺(tái)。

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下游：與大股東美年大健康維持戰(zhàn)略合作

美因基因業(yè)務(wù)的下游分部包括一個(gè)廣泛的銷售及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。截至2021年6月30日，美因基因的服務(wù)覆蓋中國(guó)超過(guò)300個(gè)城市的1，300多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。與美年大健康之間的戰(zhàn)略合作是美因基因的重要收入來(lái)源，在招股書的數(shù)據(jù)披露時(shí)期內(nèi)，與美年大健康相關(guān)的營(yíng)收始終保持在50％左右。美因基因目前能有如此好的銷售成績(jī)，很大程度上依賴于美年大健康的廣泛銷售網(wǎng)絡(luò)。此外，美因基因還與多家電子商務(wù)及線上醫(yī)療保健平臺(tái)合作，以擴(kuò)大及完善銷售及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)維持營(yíng)收主體，腫瘤基因檢測(cè)前景明朗

通過(guò)垂直整合上游、中游及下游能力來(lái)提供基因檢測(cè)服務(wù)，美因基因于2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止六個(gè)月，分別產(chǎn)生總收益1．955億元、1．237億元、2．032億元、1．026億元及0．968億元，毛利率分別為43．7％、63．4％、72．0％及66．5％。此外，美因基因還利用現(xiàn)有的研發(fā)職能、檢測(cè)設(shè)施及銷售渠道，將市場(chǎng)從消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)行業(yè)擴(kuò)展至癌癥篩查及神經(jīng)系統(tǒng)疾病篩查等檢測(cè)領(lǐng)域。

營(yíng)收，圖源招股書

美因基因能從一眾消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)企業(yè)中脫穎而出，除了背靠的美年大健康提供的支持之外，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)也做了大幅優(yōu)化。與其他同類企業(yè)提供的全基因組“一攬子”基因檢測(cè)服務(wù)相比，美因基因除了提供大而全的檢測(cè)產(chǎn)品之外，還將基因檢測(cè)中的各個(gè)報(bào)告單元拆開，形成各自獨(dú)立的產(chǎn)品類型。尤其針對(duì)一些大眾相對(duì)關(guān)心的疾病，如阿爾茨海默癥、帕金森氏癥、心腦血管疾病等，都設(shè)計(jì)了單項(xiàng)產(chǎn)品，供用戶選擇。

這樣高可選度，低價(jià)格的產(chǎn)品，極大的提高了美因基因的滲透率，成功實(shí)現(xiàn)薄利多銷。根據(jù)招股書中披露的資料，美因基因在2020年提供了超過(guò)268萬(wàn)人次的檢測(cè)。按照這一數(shù)字來(lái)計(jì)算，每份檢測(cè)為美因基因帶來(lái)的收入不過(guò)75元左右。但高滲透率仍然使得美因基因在2020年是實(shí)現(xiàn)了超過(guò)2億元的收入。

為這2億營(yíng)收做出巨大貢獻(xiàn)的，還有腫瘤基因檢測(cè)產(chǎn)品。美因基因的腫瘤基因檢測(cè)業(yè)務(wù)線在2020年飛速增長(zhǎng)，營(yíng)收從2019年的687萬(wàn)元，瞬間跳到2020年的超過(guò)4151萬(wàn)元。而且這一趨勢(shì)在2021年繼續(xù)保持，2021年上半年的營(yíng)收額已經(jīng)幾乎與2020年全年持平。

雖然在腫瘤基因檢測(cè)賽道上，美因基因不算最早的一批先行者。但是憑借著扎實(shí)的渠道運(yùn)營(yíng)和通過(guò)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)積累的良好口碑，再加上親民的產(chǎn)品定價(jià)和獨(dú)特的體檢銷售渠道，美因基因可能會(huì)在未來(lái)幾年中迅速成長(zhǎng)為腫瘤基因檢測(cè)方面的又一股新勢(shì)力。

上述兩大領(lǐng)域雖然前景廣闊，但也都存在著相應(yīng)的壁壘。中國(guó)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)市場(chǎng)的新進(jìn)入者有多項(xiàng)重大進(jìn)入壁壘，包括有限的銷售渠道、成本控制、品牌忠誠(chéng)度、高標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)質(zhì)量以及不斷發(fā)展的法規(guī)等。而癌癥早篩市場(chǎng)與消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)市場(chǎng)類似，中國(guó)癌癥篩查產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，相較于新入者，行業(yè)領(lǐng)先公司具有相應(yīng)的關(guān)系與渠道、技術(shù)壁壘、成本控制、監(jiān)管壁壘等優(yōu)勢(shì)。

本次IPO后，美因基因預(yù)計(jì)也會(huì)將所得款項(xiàng)扣除發(fā)行費(fèi)后著重用于產(chǎn)品的研發(fā)以不斷提高企業(yè)發(fā)展壁壘（包括單一腫瘤篩查服務(wù)及產(chǎn)品的研發(fā)、多腫瘤篩查服務(wù)及產(chǎn)品的研發(fā)以及慢性疾病篩查服務(wù)及產(chǎn)品的研發(fā)）。此外，美因基因還將建立超級(jí)計(jì)算中心，以用于大數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、大規(guī)模平行計(jì)算運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)、開發(fā)生物信息學(xué)、人工智能云平臺(tái)及開發(fā)自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室的綜合管理系統(tǒng)，其余的資金還將用于升級(jí)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)服務(wù)及預(yù)防保健相關(guān)產(chǎn)品，并擴(kuò)張到醫(yī)療美容、保險(xiǎn)及寵物護(hù)理行業(yè)，以及用于檢測(cè)產(chǎn)能的提升、產(chǎn)品的銷售和日常運(yùn)營(yíng)等。

從目前的情況上看，雖然美年大健康已經(jīng)不再控股美因基因，但是二者之間的戰(zhàn)略合作仍不受影響。美因基因已經(jīng)基本坐實(shí)了消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的龍頭地位，而其在腫瘤基因檢測(cè)方面的布局，正乘著推廣渠道的春風(fēng)，而快速崛起。如果美因基因此次能如愿上市，那么近兩年堆積在消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)行業(yè)上的一片陰霾，或許也能因此一掃而空。

作者：周秋寒