精彩導(dǎo)讀：自主板塊表現(xiàn)乏力，本已讓長(zhǎng)安汽車(chē)焦頭爛額，而利潤(rùn)奶牛福特的“減產(chǎn)”，更是讓長(zhǎng)安汽車(chē)2017年的業(yè)績(jī)雪上加霜。好在合資、自主都將在2018年迎來(lái)多款新車(chē)，長(zhǎng)安汽車(chē)能否觸底反彈或許就在此一役。

4月17日，長(zhǎng)安汽車(chē)（SZ.000625）2017年的財(cái)報(bào)，姍姍來(lái)遲。財(cái)報(bào)顯示，2017年長(zhǎng)安汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入為800.12億元，同比增長(zhǎng)1.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為71.37億元，同比下滑30.16%；歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為57.16億元，同比下滑39.5%。

在此前發(fā)布的2017年業(yè)績(jī)快報(bào)中，長(zhǎng)安汽車(chē)表示，其2017年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)下滑的主要原因是來(lái)自合聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益下降，而這主要指的是長(zhǎng)安福特盈利的大幅下滑。

財(cái)報(bào)顯示，2017年長(zhǎng)安福特營(yíng)業(yè)收入為1060.28億元，同比下滑16.15%；凈利潤(rùn)為121.71億元，同比下滑33%；2017年長(zhǎng)安福特銷(xiāo)量為82.8萬(wàn)輛，同比下滑12.3%。

長(zhǎng)安福特一直被認(rèn)為是長(zhǎng)安汽車(chē)的“利潤(rùn)奶�！薄Ｆ浣�(jīng)營(yíng)狀況對(duì)長(zhǎng)安汽車(chē)業(yè)績(jī)的重要性可見(jiàn)一斑。2017年長(zhǎng)安福特業(yè)績(jī)的大幅下滑， 進(jìn)一步凸顯了長(zhǎng)安其他版塊的羸弱，尤其是自主板塊。

2017年，長(zhǎng)安汽車(chē)自主板塊年銷(xiāo)量仍保持了百萬(wàn)輛的水平，但卻無(wú)法撐起長(zhǎng)安的業(yè)績(jī)。在汽車(chē)合資股比即將放開(kāi)、進(jìn)口汽車(chē)關(guān)稅即將下降的大背景下，長(zhǎng)安汽車(chē)急需從福特“斷奶”。

量?jī)r(jià)齊跌，福特產(chǎn)品力顯弱勢(shì)

在經(jīng)過(guò)了前幾年的顯著增長(zhǎng)后，福特在華的產(chǎn)品進(jìn)入了生命周期末期，曾經(jīng)的熱銷(xiāo)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力開(kāi)始下降，這直接導(dǎo)致了長(zhǎng)安福特在車(chē)市微增長(zhǎng)的大環(huán)境下，銷(xiāo)量增長(zhǎng)失速。

2017年長(zhǎng)安福特旗下多款車(chē)型銷(xiāo)量下滑明顯，其中曾經(jīng)的支柱車(chē)型翼虎2017年銷(xiāo)量為9.25萬(wàn)輛，同比下滑20%；曾經(jīng)加價(jià)熱銷(xiāo)的銳界銷(xiāo)量也下滑14%。在SUV仍保持高速增長(zhǎng)的車(chē)市，長(zhǎng)安福特卻要靠轎車(chē)“過(guò)日子”。

銷(xiāo)量下滑、新車(chē)暫時(shí)無(wú)法跟進(jìn)的長(zhǎng)安福特祭出了降價(jià)的大招。2017年4月，長(zhǎng)安福特宣布翼虎官降1萬(wàn)-1.5萬(wàn)元，再加上終端銷(xiāo)售，翼虎降價(jià)幅度不小，但即便如此，翼虎全年銷(xiāo)量仍呈下滑態(tài)勢(shì)。

2018年1月，翼虎部分車(chē)型再次宣布官降，幅度在1.5萬(wàn)-2萬(wàn)元；同時(shí)官降的還有部分銳界車(chē)型，幅度為2萬(wàn)-3萬(wàn)元。

大幅官降，以及銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)向盈利更少的轎車(chē)、低端車(chē)型轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致2017年長(zhǎng)安福特量?jī)r(jià)齊跌，其2017年單車(chē)收入為12.81萬(wàn)元，同比下滑4.42%；單車(chē)?yán)麧?rùn)為1.47萬(wàn)元，同比下滑約23.44%。同時(shí)，長(zhǎng)安福特2017年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.38%，比上一年提升3.51個(gè)百分點(diǎn)。

長(zhǎng)安福特的欠佳表現(xiàn)背后是福特全球業(yè)績(jī)的遇冷，在福特“1515戰(zhàn)略”結(jié)束后，福特向未來(lái)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略并沒(méi)有取得明顯成效，這使長(zhǎng)安福特在華業(yè)務(wù)陷入停滯，而這也反襯出長(zhǎng)安在合資企業(yè)中話語(yǔ)權(quán)、控制力的缺位。

在長(zhǎng)安的合資板塊中，除長(zhǎng)安馬自達(dá)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)外，長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安鈴木、長(zhǎng)安標(biāo)致雪鐵龍業(yè)績(jī)均下滑。長(zhǎng)安馬自達(dá)2017年凈利潤(rùn)為25.26億元，同比增長(zhǎng)27.05%；長(zhǎng)安鈴木和長(zhǎng)安標(biāo)致雪鐵龍年凈利潤(rùn)則有不同程度的虧損。

2017年長(zhǎng)安汽車(chē)長(zhǎng)期股權(quán)投資收益總額為68.55億元，同比下滑28.25%。其中，對(duì)長(zhǎng)安鈴木的股權(quán)投資虧損4241.36萬(wàn)元，對(duì)長(zhǎng)安標(biāo)致雪鐵龍的股權(quán)投資虧損5.54億元。

按照長(zhǎng)安汽車(chē)在這兩個(gè)合資公司中均占股50%來(lái)算，長(zhǎng)安鈴木和長(zhǎng)安標(biāo)致雪鐵龍2017年凈利潤(rùn)分別虧損約8482.72萬(wàn)元和11.08億元。

自主進(jìn)入深度調(diào)整，或觸底反彈

被視為利潤(rùn)主要來(lái)源的合資板塊表現(xiàn)不佳，長(zhǎng)安自主板塊承受的壓力更大。2017年可以看做是長(zhǎng)安自主的深度調(diào)整期，長(zhǎng)安自主乘用車(chē)處于從第二代，向第三代轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。

然而，新舊交替帶來(lái)的動(dòng)蕩是顯而易見(jiàn)的。2017年長(zhǎng)安品牌乘用車(chē)銷(xiāo)量為116.4萬(wàn)輛，同比下滑7.6%。

2017年5月27日，長(zhǎng)安自主也開(kāi)啟官降，自主車(chē)型全系(除CS95)降價(jià)4000元-1.8萬(wàn)元，對(duì)于盈利空間本就有限的自主產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，這樣的官降幅度將極大壓縮產(chǎn)品盈利空間。

據(jù)有關(guān)投資機(jī)構(gòu)計(jì)算，2017年長(zhǎng)安自主業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大；有投資者認(rèn)為，長(zhǎng)安自主業(yè)務(wù)要靠高額政府補(bǔ)助才能讓長(zhǎng)安汽車(chē)整體業(yè)績(jī)“好看”一點(diǎn)。

2017年，長(zhǎng)安汽車(chē)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為16.13億元，比上一年增加7.49億元；其中主要負(fù)責(zé)長(zhǎng)安自主車(chē)型生產(chǎn)的南京基地和合肥基地，2017年獲得的研發(fā)資金補(bǔ)貼分別為5億元和3.26億元。

不過(guò)，長(zhǎng)安自主業(yè)務(wù)也有不少亮點(diǎn)。2017年，長(zhǎng)安自主投放了包括CS95、凌軒、CS55以及睿騁CC等車(chē)型，其中CS95、CS55、睿騁CC等車(chē)型均為單價(jià)較高產(chǎn)品，對(duì)長(zhǎng)安自主的單車(chē)均價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都有提升作用。

多頭并進(jìn)，長(zhǎng)安2018年或后來(lái)居上

雖然業(yè)績(jī)承壓，但大部分機(jī)構(gòu)仍然看好長(zhǎng)安汽車(chē)2018年及中長(zhǎng)期發(fā)展。2017年，長(zhǎng)安汽車(chē)也在盡力改善各項(xiàng)費(fèi)用支出。2017年，長(zhǎng)安汽車(chē)銷(xiāo)售費(fèi)用為39.78億元，比上一年大幅下降超過(guò)13億元；其中促銷(xiāo)及廣告費(fèi)用僅為3.66億元，比上一年大減17億元。

同時(shí)，雖然官降影響了長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安自主的收益，但也有正面作用。2017年三、四季度長(zhǎng)安汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入有明顯好轉(zhuǎn)，四季度長(zhǎng)安汽車(chē)營(yíng)收為285.81億元，環(huán)比大幅增加，毛利率也有明顯改善。

尤其是自主板塊，CS55上市后銷(xiāo)量表現(xiàn)不錯(cuò)，正在成為長(zhǎng)安自主新的支撐點(diǎn)。而2018年對(duì)長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安自主都將是產(chǎn)品大年，機(jī)構(gòu)認(rèn)為這會(huì)對(duì)長(zhǎng)安汽車(chē)業(yè)績(jī)有明顯改善，其業(yè)績(jī)有望觸底反彈。2018年開(kāi)始，福特汽車(chē)表示將在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)啟新一輪產(chǎn)品攻勢(shì)。

此外，長(zhǎng)安在電動(dòng)化、智能網(wǎng)聯(lián)化、共享化、自動(dòng)駕駛等未來(lái)新趨勢(shì)方面的布局，也獲機(jī)構(gòu)看好。

2017年長(zhǎng)安發(fā)布“香格里拉計(jì)劃”，宣布開(kāi)啟第三次創(chuàng)業(yè)；目前長(zhǎng)安已與百度、阿里巴巴在智能網(wǎng)聯(lián)方面有合作；與蔚來(lái)、科力遠(yuǎn)在新能源車(chē)方面有合作；還積極參股鋰電龍頭企業(yè)寧德時(shí)代。

西南證券認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車(chē)正在經(jīng)歷厚積薄發(fā)的過(guò)程，后來(lái)居上可以期待。

福特的調(diào)整也正在推進(jìn)，3月份福特發(fā)布在中國(guó)市場(chǎng)的“2025戰(zhàn)略”，宣布未來(lái)將戰(zhàn)略重心向中國(guó)市場(chǎng)靠攏，而福特中國(guó)、長(zhǎng)安福特、江鈴福特的渠道也有望合并至長(zhǎng)安福特旗下，這對(duì)長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安來(lái)說(shuō)顯然是一大利好。