文章僅記錄《新能源大爆炸》思想,不構(gòu)成投資建議,作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。———前一陣子新能源大爆炸覆蓋了均勝電子(具體內(nèi)容請(qǐng)搜索關(guān)注新能源大爆炸后,在對(duì)話框里輸入均勝電子查看),看好它在2023年的困境反轉(zhuǎn),對(duì)它的2023年年報(bào)也充滿了比較高的期待,前兩天它的2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告出來(lái)了,趕緊來(lái)看看。

01 2022年報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期

公司 2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約 497 億元,同比增長(zhǎng)約 9%,2022 年度將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為 3．21 億元～3．61 億元,與上年同期相比增加 40．74 億元～41．14 億元。預(yù)計(jì)2022 年度扣非凈利潤(rùn)為 3．53 億元～3．93 億元,與上年同期相比增加 41．40 億元～ 41．80 億元。

根據(jù)三季報(bào)的業(yè)績(jī)換算,也就是2022年最后一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1．9億～2．3億,扣非凈利潤(rùn)為1億～1．4億。

說(shuō)實(shí)話,leo初看到這個(gè)業(yè)績(jī)是比較失望的,單從業(yè)績(jī)而言,肯定是低于預(yù)期的, 此前Q3已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2．36億,扣非凈利潤(rùn)1．71億,Q4并沒(méi)有延續(xù)Q3的增長(zhǎng)勢(shì)頭,讓困境反轉(zhuǎn)是否確立多了一些不確定性。

從業(yè)績(jī)交流的情況來(lái)看,倒也沒(méi)有那么糟糕。

收入端,Q4將近140億,Q3為128億,環(huán)比增長(zhǎng)9．3%,比市場(chǎng)預(yù)期高很多。其實(shí)去年公司的經(jīng)營(yíng)還是有很多挑戰(zhàn)的,俄烏沖突對(duì)歐美汽車供應(yīng)鏈產(chǎn)生了巨大的影響,而公司超過(guò)70%的營(yíng)收來(lái)自于海外,好在海量的在手訂單可以穿越行業(yè)的不確定性。

目前公司累計(jì)在手訂單超過(guò)3000億,光伏2022年累計(jì)新獲的訂單就超750億元,其中新能源汽車領(lǐng)域新訂單占新獲總訂單比例已超60% 。

02 汽車電子業(yè)務(wù)開始放量

表現(xiàn)比較好的業(yè)務(wù)是汽車電子,2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約153億元,同比增長(zhǎng)約15%,而且這還是因?yàn)楣�司的汽車電子座艙領(lǐng)域跟華為做的合作,由于用的是華為的手機(jī)芯片,需要保供手機(jī),量比較有限,制約了業(yè)績(jī)的釋放。

目前公司的汽車電子業(yè)務(wù)主要以美系為主,在歐洲的增長(zhǎng)不錯(cuò),除了特斯拉之外,面對(duì)國(guó)內(nèi)車企的競(jìng)爭(zhēng)不是很激烈,去年中報(bào)的數(shù)據(jù),毛利率18%左右,2023年有望實(shí)現(xiàn)25%的目標(biāo)毛利率,最遲2024年也可以做到,凈利率有望做到5% 。

汽車安全業(yè)務(wù)則依然是拖后腿的存在,2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約344億元,同比增長(zhǎng)約6%,但凈利潤(rùn)全年大概虧損7億左右,這還是在2022年獲得1．28億美金補(bǔ)償?shù)那闆r下,實(shí)際虧損大概在15億左右,比預(yù)期中虧損多很多,說(shuō)明之前獲得的訂單質(zhì)量太糟糕了,海外業(yè)務(wù)毛利率太低了。

好在汽車安全業(yè)務(wù)有望逐步迎來(lái)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì),去年全年雖然是虧損的,但虧損主要集中于一二季度,三四季度已經(jīng)開始賺錢了,而且產(chǎn)能在逐步轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi),雖然短期量不是很大,主要產(chǎn)能還是在國(guó)外,但越往后,隨著產(chǎn)能的逐步轉(zhuǎn)移,毛利率也有望逐步提升,遠(yuǎn)期毛利率目標(biāo)是20%,凈利率為5% ,2023年則有望毛利率轉(zhuǎn)正。

座艙域控業(yè)務(wù)也有不錯(cuò)的進(jìn)展,目前的客戶主要是德系車,包括大眾、奧迪和斯柯達(dá)等,訂單總量超過(guò)200億元,也在不斷拓展日系客戶。

不過(guò)智駕域控業(yè)務(wù)則依然非常處于比較早期階段,訂單幾乎可以忽略不計(jì)。

03 均勝電子困境反轉(zhuǎn)依然可期

總體上,從這份2022年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看,雖然Q4業(yè)績(jī)不及預(yù)期,有些人擔(dān)心困境反轉(zhuǎn)依然無(wú)法確認(rèn)。

但新能源大爆炸認(rèn)為,均勝電子的困境反轉(zhuǎn)初步確認(rèn)了,Q4低于預(yù)期,跟12月份疫情防控政策急速轉(zhuǎn)向,對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成一定的影響有關(guān),尤其是匯兌損失造成了較大的影響。

而且很有可能2022年也是藏了一些利潤(rùn)的,大家對(duì)比一下Q4和Q3的凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)的數(shù)字尾數(shù),明顯有些刻意,為今年的高速增長(zhǎng)做的鋪墊也很正常。

目前公司的安全業(yè)務(wù)整合持續(xù)推進(jìn),汽車電子業(yè)務(wù)開始逐步放量,財(cái)務(wù)狀況也在逐步向好,2021 年,受全球新冠疫情、芯片短缺、汽車供應(yīng)鏈體系震蕩等因素影響, 公司對(duì)汽車安全事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約 20．2 億元,但2022大概率不存在這個(gè)商譽(yù)減值問(wèn)題。

相反,向下游客戶談判價(jià)格傳導(dǎo)2023年預(yù)計(jì)不會(huì)比22年少。

尤其是公司的走勢(shì)和市值依然沒(méi)有提前反應(yīng)困境反轉(zhuǎn)預(yù)期的情況下,作為低迷了六七年的全球汽車零配件細(xì)分龍頭,公司還是有足夠安全邊界的,2023年值得持續(xù)密切跟蹤。

       原文標(biāo)題 : 低的不能更低了，兔年困境反轉(zhuǎn)概率超高，低迷了7年的新能源細(xì)分龍頭